锂电设备2021年报&2022一季报总结:2021年&2022Q1业绩高增,关注海外扩产加速带来的中国设备商出海历史机遇+规模效应下盈利能力提升东吴证券2022-05-09.pdf
摘要:核心观点2021&2022Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。我们选取的标的主要有【先导智能】【杭可科技】【先惠技术】【赢合科技】【利元亨】【海目星】【联赢激光】【科瑞技术】【斯莱克】【瀚川智能】共10家企业。①2021年&2022Q1锂电设备板块整体业绩正向增长,2021年收入合计285亿元,同比+64%,2022Q1实现营业收入80亿元,同比+109%;2021年归母净利润28亿元,同比+36%,2022Q1归母净利润7亿元,同比+87%。2021年行业平均毛利率为31%,同比-5pct;平均归母净利率10%,同比-2pct,主要系2021年确认的订单为2020年订单,彼时锂电设备行业竞争激烈,合同价格较低,随着下游迈入扩产高峰,锂电设备进入卖方市场,2021年的订单质量将优于2020年,我们判断长期合理毛/归母净利率为40%/20%左右。②预收账款及存货持续增长,设备商在手订单充足。截至2022Q1末,锂电设备板块合同负债(预收账款)合计127亿元,同比+85%;存货为230亿元,同比+97%;2021年锂电设备行业订单充足、发出商品多,使行业存货周转天数上升至259天;议价能力强使得应收账款周转天数下降至120天。③2021年各个季度行业经营性净现金流持续为正。2021年Q1-Q4锂电设备行业经营性净现金流持续为正,2021年合计为28.6亿元,同比+17%;2022Q1由于订单充足需前期备货,故经营性净现金流为-20.3亿元。锂电设备行业是黄金成长赛道,持续受益于全球电动化大趋势。我们对行业做出以下预判:①全球动力电池进入新的产能周期,7家龙头电池厂规划未来扩产超1300GWh;②2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产:LG新能源上市后积极扩产,2025年至少达420GWh,SKI正在考虑将电池业务分拆上市,融资进行大规模扩产;③国产龙头设备商强者恒强,积极拓展海外市场,稀缺性进一步凸显:我们认为国内头部设备商具备全球竞争力,随着锂电设备商积极进行海外布局,将充分受益于海外电池厂相较国内偏滞后的大规模扩产;④国产龙头设备商注重盈利能力提升,规模效应显现:锂电设备商均推出相应的股权激励计划,业绩目标注重盈利能力提升;⑤模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点;⑥未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存;⑦锂电设备仍在进行技术迭代,设备商助力锂电池生产标准化、高效化:前中后道设备均出现一体化趋势,软包电池&方形长薄化带来叠片机需求增加,4680电池对焊接要求提高等。投资建议:全球电动化趋势下,设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【先导智能】,海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【杭可科技】,动力锂电设备即将放量的【利元亨】,激光焊接龙头【联赢激光】,深耕动力电池系统集成、受益于PACK自动化率提升的【先惠技术】,换电设备放量迎第二增长曲线的【瀚川智能】;建议关注【海目星】【斯莱克】。风险提示:下游电池厂扩产低于预期;设备行业竞争格局变化;疫情对经营业绩影响的风险。
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