摘要：投资要点投资策略：本周在美联储及多国央行加息的背景下，货币收紧进程加快，国际经济承压，铁矿石等大宗商品价格出现下跌。同时，周内焦炭完成第一轮提降，市场看涨情绪转弱。钢厂开启焦炭提降主要由于一方面钢厂吨钢盈利接近 0 值，难以接受焦炭的高价。另一方面 5 月以来，随着运输条件好转，钢厂焦炭供应得到缓解，钢厂焦炭库存已经开始低位反弹。预计接下来焦炭仍将经历几轮降价，短期成本端支撑转弱。需求方面，虽然 4 月末政治局会议再次提出“稳增长”和“稳经济”重要性，强化了后市对疫情后需求反弹的预期。但由于疫情缠绵不去，需求迟迟难以兑现，再加上节后社库出现明显涨库，多重因素导致市场信心受挫，预计短期钢价将趋弱震荡，待需求逻辑兑现后可期反弹。一周市场回顾：本周上证综合指数下跌 1.49%，沪深 300 指数下跌 2.67%，申万钢铁板块下跌 2.93%。本周螺纹钢主力合约以 5082 元/吨收盘，比上周降 129 元/吨，幅度2.48%，热轧卷板主力合约以 4900 元/吨收盘，比上周降 197 元/吨，幅度 3.87%；铁矿石主力合约以 950 元/吨收盘，较上周降 30 元/吨。建筑钢材成交量环比回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为 17.71 万吨，较上周增 0.43 万吨。五大品种社会库存 1589 万吨，环比增 17.6 万吨。本周建筑钢材成交量持续回暖，但幅度仍然较低。本周社库、厂库均呈现小幅增加，社库、厂库在消费旺季的去库乏力预计仍将持续。高炉开工率、产能利用率基本持平：本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为 81.91%和 53.97%，环比上周+0.98PCT 及+1.59PCT；本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 87.75%和 72.58%，环比上周+1.18PCT 和+2.98PCT。本周 85 家电弧炉开工率、产能利用率分别为 72.54%和 69.61%，环比上周持平和+0.2PCT。本周高炉生产情况无显著变化，各地疫情波动较大，全国物流受阻的情形有所好转但无大幅改变。预计在低盈利及运输受阻的情况下，钢厂开工率难有大增。钢价环比基本持平： Myspic 综合钢价指数环比上周增 0.35%，其中长材增 0.56%，板材增 0.09%。上海螺纹钢 5030 元/吨，周环比增 10 元，幅度 0.2%。上海热轧卷板4980 元/吨，环比上周增 20 元/吨，幅度 0.4%。本周钢价波动环比上周基本持平，目前钢厂经营出现分化，部分供应基建的钢厂价格传导顺畅且销量稳定。但其余钢厂目前出现提价困难的情况。原材料价格高位震荡：本周 Platts62%145.8 美元/吨，周环比增 3.5 美元/吨。本周澳洲巴西发货量 2294 万吨，环比增 187.6 万吨，到港量 938.6 万吨，环比减 146.7 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 24 天，较上次减 2 天。天津准一冶金焦 4010 元/吨，较上周持平。废钢 3390 元/吨，较上周增 20 元/吨。上周矿石价格由于海内外需求的持续疲软有所下降，本周略有反弹。前期较高的矿石发货量、到港量增加了一部分矿石库存。 若需求持续偏弱，高位矿价难以维持。目前钢厂焦炭库存紧缺情况有所缓解，补库节奏变缓，本周山西、河北钢厂开启首轮焦炭 200 元/吨提降，预计在钢铁需求不旺的情况下，焦炭价格高位支撑的力度也十分有限。吨钢盈利低位震荡：本周主流钢种盈利有所下降，根据我们模拟的钢材数据，钢坯成本环比上周再次提升。热轧卷板（3mm）毛利减 42 元/吨，毛利率降至-3.26%；冷轧板(1.0mm)毛利降 69 元/吨，毛利率增至-6.02%；螺纹钢(20mm)毛利减 11 元/吨，毛利率降至 1.17%；中厚板(20mm)毛利减 59 元/吨，毛利率降至-4.05%。风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

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