光伏设备板块2021年报及2022Q1财报总结:光景这边独好,产业变革下适者胜出安信证券2022-05-09.pdf
摘要:2021年光伏设备年报总结:2021年光伏设备板块呈现高景气,业绩靓丽。我们选取12家光伏设备代表性公司作为分析样本,2021年公司收入合计439.81亿元,yoy+71.23%,归母净利润合计72.06亿元,yoy+86.35%。光伏设备板块收入、利润弹性均略高于下游光伏制造板块,主要得益于光伏制造端正处于加速扩产期,光伏制造企业加大资本开支,景气来临设备先行。2021年整体毛利率29.77%,同比下滑2.37pct,主要系平价时代光伏制造各产业环节降本诉求明显,向上挤压设备企业盈利空间,同时部分设备企业扩张产品品类,使得各家设备企业业务重合度有所提升,加剧竞争。2021年板块整体净利率16.38%,同比上升1.32pct,反映精益管理在各光伏设备企业得到较好体现。存货及合同负债等收入前瞻性指标创历史新高,为板块短期业绩提供支撑。2022Q1光伏设备板块业绩总结:盈利能力季节性承压,利润增速低于收入增速,各企业盈利能力分化一定程度上映射全产业链利润重构。从统计样本表观数据看,2022Q1光伏设备板块收入端增速109.24%,利润端增速43.08%,利润增速低于收入增速主要系:①从装机量角度看Q1是行业传统淡季,设备企业毛利率净利率普遍承压;②硅料、硅片、电池片、组件四个子版块之间企业盈利能力出现一定分化。从成长增速上看,硅料与硅片企业设备相对领先,与子版块阶段性景气度相吻合。从盈利能力看硅料与硅片设备企业毛利率下滑较为明显,或预示未来随着产业链供需错配矛盾缓解,产业链超额收益有望逐渐向电池片、组件环节倾斜。后市展望:在产业链博弈中寻求相对确定性环节。分环节看:(1)硅料环节:2022年产能逐步释放,下半年起供需失衡有望缓解,若硅料价格回落明显,或影响硅料厂资本开支意愿;(2)硅片环节:2022年扩产热度不减,大尺寸硅片渗透率进一步提升,促进设备升级,设备企业仍有一定受益空间;(3)电池片环节:技术分流带来价值分流,短期看TOPCon作为Perc的延续性技术确定性最强,IBC以其较强的技术融合性获多家电池厂青睐,HJT则以更高的发展及降本空间有望在2024年左右成为下一代技术主流。(4)组件环节:承接硅片及电池片环节技术变革而变革,设备端处于高频迭代与价值提升期,短期确定性较强,建议市场关注。投资建议:建议关注奥特维、迈为股份、捷佳伟创、高测股份、晶盛机电等应对产业变革能力强,综合竞争优势明显的企业。风险提示:下游装机量不及预期;市场竞争加剧;技术分流带来产业价值分流;技术迭代过快在位设备企业应对不力;统计样本只能一定程度反映板块全貌,可能失真。
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