否极泰来——疫情拐点之后的中国经济展望国联证券 2022-05-09 附下载_宏观策略_报告

否极泰来——疫情拐点之后的中国经济展望国联证券 2022-05-09 附下载

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发布机构：国联证券发布时间：2022-05-09大小：1.61 MB页数：共29页上传日期：2022-05-10语言：中文简体

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摘要：核心观点一季度大类资产走势与中国经济基本面存在背离，我们认为纯粹基于宏观基本面的美林投资时钟可能需要修正——影响权益市场风险溢价的因素需要被纳入考虑。由于疫情拐点之后中国经济有望明显回升，且在美联储政策调整可能先鹰后鸽的情况下， 2022年初以来推升股票风险溢价的因素可能在未来有所弱化，我们认为权益资产和中国经济可能会同步反弹。当然，债券市场可能仍会持续调整。、投资要点：反思今年以来的大类资产配置观点今年年初降息之后我们对权益市场转向乐观，而对债券市场则转向谨慎。目前看来，一对一错。债券利率整体上行趋势未改，反映出投资者依旧对宽信用和经济企稳有较强预期，权益市场则出现大幅下跌。我们认为股票市场可能因俄乌局势、美股调整、人民币汇率等多方面因素推升风险溢价而与经济基本面产生背离。美林投资时钟的分析框架需要修正。疫情或导致经济4月探底，但是疫后回升可期从经济基本面来看，虽然疫情严重冲击短期经济，但是伴随着上海复工复产经济可能已经在4月见底，并有望持续回升。我们不仅仅观察到领先指标社融存量同比增速持续上行；我们还认为地产在一二线城市可能出现的供需失衡或将带动房价上涨，进而带动地产投资超预期修复。此外， 2022年明显扩张的广义财政赤字将继续支持基建投资；工业企业较高的ROA有望对制造业投资构成支撑；疫情后消费也有望触底反弹；出口虽有下行压力，但是内外需总体而言，经济仍将企稳回升。实际上，政策还可能进一步加码推动经济加速反弹。对股债走势的看法我们认为股票表现和经济基本面的背离可能不会持续。除了经济回升提升企业盈利利好权益市场之外，我们对美国经济的研究显示联储货币政策可能先鹰后鸽，未来加息的力度可能会弱于市场一致预期。这意味着美股调整和人民币汇率贬值的风险都较市场一致预期更小，叠加国内政策的积极和对平台企业整顿告一段落，股票市场风险偏好可能也会回升。我们认为A股可能和经济同步反弹。当然，我们认为债券可能仍会持续调整。风险提示地产出现重大风险，政策不及预期，疫情反复，中美关系恶化，海外经济恶化超预期。

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于磊

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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