零售行业月度投资策略:疫情影响聚集型消费,关注基本面扎实的低估值龙头山西证券2022-05-08.pdf
摘要:市场回顾4月CS商贸零售行业下跌6.60%,跌幅较上年同期扩大6.1pct,市场表现持续弱于去年同期,跑输大盘1.71pct。分板块看,子行业多呈下跌,涨跌幅位居前三的子板块分别是综合业态、超市及便利店、百货,分别为4.86%、1.90%、1.51%。行业个股多呈下跌。行业PE估值水平整体呈现下调,月中小幅升至88X估值线附近后触顶回调,月内各子板块PE水平多呈回落,只有电商板块PE水平在波动中上调。行业月度数据跟踪CPI同比涨幅有所扩大,环比持平。3月CPI同比上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.6pct,主要受到国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响。其中,食品价格下降1.5%,降幅比上月收窄2.4pct,非食品价格上涨2.2%,涨幅比上月扩大0.1pct。从结构上看,食品价格下降主要受到猪肉价格下降的影响,不过降幅有所收窄,而交通通信中的汽油柴油类带动工业消费品价格持续上涨、涨幅扩大。消费市场受疫情冲击较大,基本生活类商品销售增势稳健。3月,社会消费品零售总额3.42万亿元,同比-3.5%,疫情频发对消费市场造成较大冲击,当月增速自2020年8月以来首次出现负增长,居民外出购物、就餐减少,市场销售明显受阻,市场规模降速超过预期。线上消费带动作用明显,基本生活和升级类商品线上销售较快增长。一季度实物商品网上零售额2.53万亿元,同比+8.8%,较1-2月放缓3.5pct;占社零的比重为23.2%,较1-2月提升1.2pct,今年以来线上渗透率持续提升。分品类看,基本生活类商品销售增势稳健,升级类消费增速多呈现下降,必选品类韧性较足,表现好于可选。实体店消费受疫情冲击较大,社交聚集型消费持续承压。据测算,一季度实体店消费品零售额同比+1.7%,增速较1-2月放缓3.5pct。按零售业态分,一季度限额以上零售业单位超市、便利店、专业店和专卖店零售额同比分别增长3.2%、10.1%、6.6%和1.0%,百货店同比下降3.3%。和2021年全年相比,各零售业态零售额增速均有一定幅度的放缓,以百货为主的百家重点大型零售企业零售额也低于同期。行业动态新闻京东国际跨境B2B平台瞄准产业带厂商;百果园、洪九果品冲刺港股;雅诗兰黛最新季报净销售额增长10%,亚太市场罕见下滑4%。投资策略:近期北上深疫情对线下客流和物流运转的冲击较为明显,尤其是接触性服务业受到较大冲击。未来随着疫情防控精准精细化水平的不断提升,退税减税降费等纾困政策以及促消费政策的逐步落地显效,5月社交聚集型消费和线上消费有望企稳弱复苏。疫情持续影响下,建议关注可选消费恢复进程,重点推荐兼具景气度和成长性的美妆板块,以及估值较低的黄金珠宝板块。年报一季报集中披露期已过,关注疫情冲击下仍能保持基本面扎实、Q1终端零售表现较好的低估值龙头,主要关注以下几条主线:1)国货品牌贴近消费需求、加速下沉渗透,龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额:珀莱雅,贝泰妮,上海家化;2)珠宝消费趋于日常,低线城市需求崛起、渠道加密、市场集中度提升:周大生;3)线下渠道价值重塑,实体企业加码即时零售,当前估值已接近底部:永辉超市,家家悦。风险提示:宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;新业态分流、市场竞争加剧;国内疫情多点散发,影响消费信心和意愿。
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