社服商贸2022年中期策略:疫情重创不改复苏信心,黄金坑中布局优质标的国联证券2022-05-07.pdf
摘要:消费内生动力不足,预计促消费政策将出台疫情冲击下,居民消费内生动能下滑。收入增速趋缓叠加95后失业率冲高以致消费能力和消费意愿双降,可选消费行业复苏更加乏力。我们认为本轮疫情管控对居民消费内在动能的中长期影响甚于2020年,随着整体疫情管控进入中后阶段,预计下半年新一轮消费刺激政策有望持续推出,以促进居民消费动能恢复,2022年中国消费行业有望呈“前低后高”的边际改善趋势。疫情持续扰乱复苏节奏,各细分行业曲折分化细分板块来看,1)酒店板块供给历史性出清,行业加速向龙头集中,预计疫后龙头业绩、估值提升空间较大;2)免税行业中长期空间明确、竞争格局稳定,疫情冲击下是龙头布局良机;3)美妆需求在疫情极端情况下依然保持极强韧性,头部品牌α属性凸显,头部公司集中度将加速提升;4)餐饮整体承压,内部品牌分化,单店模型稳健、供应链完整的高效运营企业有望快速复苏;5)景区板块亏损严重,旅游需求呈就近释放明显特征,预计休闲度假游疫后将快速修复。四个维度定量看,疫情对各子行业影响不一1)疫情对当下影响程度:景区>酒店>餐饮>免税>美妆;2)疫情平稳期各细分行业复苏程度:免税>酒店>餐饮/景区;3)疫情后大部分细分行业均呈现供给集中趋势,其中,酒店、美妆龙头逆势抢夺份额,免税龙头依靠自身竞争壁垒保持市场份额稳定,而餐饮品牌运营公司在外部不确定环境中保持品牌活力的挑战增大;4)疫后龙头成长性:酒店(具有较大弹性)>美妆/免税(保持稳健持续成长)>餐饮(活跃品牌保持成长性)>景区。投资建议及推荐标的:兼顾潜在复苏弹性、供给格局变化和龙头成长性,推荐:1)后疫情复苏主线:综合复苏弹性及供给侧确定性,酒店为首选配置板块,重点推荐板块龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店;餐饮板块关注品牌势能和高效经营,推荐九毛九。2)稳健收益主线:推荐在疫情中不断巩固其规模、供应链及渠道优势且股价处于底部位置的免税龙头中国中免;美妆板块综合考量产品、品牌、渠道能力,推荐关注珀莱雅、贝泰妮。风险提示宏观经济增长放缓风险;出行管控政策放松低于预期风险;行业监管风险。
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