中国人寿 NBV表现好于预期，投资表现拖累净利润安信证券 2022-04-29 附下载_公司研究_报告

中国人寿 NBV表现好于预期，投资表现拖累净利润安信证券 2022-04-29 附下载

#投资 #安信证券 #中国人寿

发布机构：安信证券发布时间：2022-04-29大小：528.87 KB页数：共4页上传日期：2022-05-05语言：中文简体

中国人寿NBV表现好于预期，投资表现拖累净利润安信证券2022-04-29.pdf

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摘要：中国人寿(601628)事件：公司披露 2022 年一季报，实现营业收入 3438 亿元（YoY-8%），归母净利润 152 亿元（YOY-47%），实现每股收益 0.54 元（YOY-47%）。2022Q1 NBV 同比下降 14.3%，好于此前预期。我们认为公司 2022Q1 的关注重点包括： 1） NBV 继续承压，降幅有望好于同业； 2）代理人规模降幅收窄，队伍质态呈现改善趋势； 3）受资本市场影响，投资收益下滑显著拖累净利润。新单与价值率承压， NBV下滑好于预期。 1）新单销售承压，但降幅明显收缩。公司 2022Q1 实现保费收入 3150 亿元（YoY-2.7%），其中新单保费1009 亿元（YoY-1.5%），降幅较去年同期（YoY-6.4%）明显收缩，很大程度得益于公司开门红表现优于同业，加大储蓄类产品激励政策。其中，公司2022Q1 十年期及以上首年期交保 191 亿元（YoY-2.8%），降幅均较去年同期（YoY-22.5%）有所放缓，十年期及以上首年期交保费占比小幅提升。 3）储蓄型占比提升价值率承压， NBV 延续下滑态势。受长期保障产品销售疲软，储蓄型占比提升拖累整体 NBVM 下滑，拖累公司 2022Q1NBV 同比下降14.3%，表现好于此前预期。代理人规模较年初小幅下滑，队伍质态有望企稳回升。截至 2022 年一季度末，公司总销售人力/个险销售人力分别为 84.6 万人/78 万人，同比-37.7%/-39.2%，较年初分别-4.9%/-4.9%，人力规模季度环比降幅收窄。公司代理人队伍稳中求效，有望在保持规模稳定的基础上提升队伍质量人均收入有望稳步提升。投资收益降幅明显，拖累净利润下滑。受去年同期较高基数以及权益市场出现较大回撤影响，公司投资收益表现承压。 2022Q1 公司总投资收益为 446亿元（YoY-31.6%），总投资收益率 3.88%（YoY-2.56 pct.），净投资收益率4.00%（YoY-0.08 pct.），拖累净利润同比下滑 47%。投资建议：维持买入-A投资评级，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.10元、 2.50 元、 2.77 元，对应 2022 年 PEV 为 0.53 倍， 6 个月目标价为 32元。风险提示：市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险

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