兆易创新22Q1业绩预告点评:Q1业绩增长强劲,高端市场持续突破效果显现民生证券2022-04-17.pdf
摘要:兆易创新(603986)兆易创新发布业绩预告,预计 2022 年一季度公司实现归母净利润约 6.81 亿元,同比增长 126.12%左右;扣非净利润约 6.50 亿元,同比增长 134.84%左右。Q1 淡季不淡,业绩超出市场预期。 环比来看,兆易创新 22Q1 归母净利润 qoq-1%,扣非净利润 qoq-1%,环比基本持平。在今年 Q1 疫情冲击下,公司业绩仍有上佳表现,我们认为主要系公司在高端市场不断突破,中大容量 NOR Flash 占比持续提升, MCU 亦在面向工控和车规市场加速渗透,产品结构发生较大升级,前期积极布局高端市场效果显现。MCU 高端市场持续破局,平台型公司优势尽显。 ( 1) 21 年以来工业、汽车、家电、消费等各类 MCU 细分市场需求均保持旺盛,当前公司工业领域营收占比已与消费领域持平,产品结构不断优化。由于海外及工控、汽车领域中高端 MCU 需求持续向好,近期公司部分中高端型号 MCU 渠道价格开始反弹。( 2)公司最新一颗车规 MCU 产品有望在 2022 年中左右量产,主要针对娱乐系统,后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的 MCU。 ( 3)新品研发方面,公司不断扩张MCU 品类,于 21 年 Q4 首推基于 Arm M33 内核的 Wi-Fi MCU 芯片,目前公司已有四款 Wi-Fi MCU 推向市场,均为 GD32W515 系列,面向无线智能 IoT 市场。Flash 产品结构持续优化,不断拓展汽车工控客户。 ( 1)公司不断优化产品和客户结构, 已全面转向高端应用, 工业等领域营收贡献不断增加, 2M~2Gb 容量车规级 NOR Flash 全线铺齐,主要应用于 ADAS、座舱娱乐、 BMS 等。( 2)由于工业、通信、汽车等领域需求持续强劲,中大容量 NOR Flash 仍有进一步提价空间,公司有望深度受益。( 3)此外,公司 38nm SPI NAND Flash 已完成 AEC-Q100 车规级认证,覆盖 1Gb~4Gb 容量,助推公司全面进入汽应用领域。DRAM 自研产品加速放量,高端制程芯片有望今年推出。 公司自研 19nm 4GbDDR4 产品已于 21 年 6 月量产,该自研产品实现了从设计、流片,到封测、验证的全面国产化,应用于机顶盒、电视、监控等市场。公司目前规划产品包括DDR3/DDR4/LPDDR4,容量覆盖 1~8Gb,公司预计今年高端制程 17nm DDR3产品可贡献营收。积极布局模拟芯片,大客户持续突破。 据公司产品选型手册, 2021 年兆易创新共新增 4 条模拟芯片产品线,包括电源管理单元、电机驱动、高性能电源 IC、锂电池管理。公司电源管理产品线布局全面,面向消费、工业、医疗、通信、储能等各大市场,未来有望为公司成长提供强劲动力。投资建议: 我们预计 21/22/23 年公司归母净利润有望达到 23.4/31.2/39.1 亿元,对应现价 PE 分别为 38/28/23 倍。 公司作为全球存储龙头, 不断拓展汽车工控领域应用, 或具备长期成长性,维持“推荐”评级。风险提示: 下游需求不及预期; 上游产能供给受限;市场竞争加剧
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