天顺风能天顺风能2021年年报点评报告:塔筒及海工产能快速扩张,风电场资源优质浙商证券2022-04-14.pdf
摘要:天顺风能(002531)投资要点2021实现归母净利润13.10亿元,同比增长24.76%。2021年公司实现营业收入81.66亿元,同比增长1.42%;归母净利润13.10亿元,同比增长24.76%;综合毛利率为21.57%,同比下降1.92pct。公司归母净利润实现增长主要系公司投资收益增厚利润所致;毛利率有所下滑主要受原材料价格波动影响。塔筒:塔筒及海工产能快速扩张,打造全球塔筒龙头。2021年,公司风塔及相关产品实现营业收入51.77亿元,同比增长2.47%;对应销售量62.64万吨,同比增长6.13%;毛利率为12.07%。塔筒产能持续扩张:截至目前,公司塔筒产能约90万吨/年;塔筒基地初步完成全国范围产能布局,商都12万吨/年、濮阳8万吨/年、通辽12万吨/年已完成建设投产,2022年预计继续新增乾安、沙洋、合浦共计约30万吨/年产能,2022年底塔筒产能达120万吨/年。2022年底公司德国海工、射阳海工项目合计60万吨/年项目有望投产,海上风电竞争力进一步增强。叶片:依托塔筒辐射效应,加速推进产能建设。2021年公司叶片类产品实现营业收入17.81亿元,同比增长-17.58%,毛利率为16.98%,对应销售量2675片,同比增长-16.43%,毛利率为16.98%。截至2021年9月,公司叶片产能约3600片/年,2022年将新增商都、乾安、沙洋三个生产基地共计约3300片/年产能。风力发电:装机量稳健增长,风场资源优质。2021年风力发电实现营业收入10.51亿元,同比增长47.94%;对应销售量20.91亿kWh,同比增长47.29%;毛利率为70.00%,同比上升3.47pct,风力发电业务占比达12.86%,首次超过10%。2021年底风电累计装机并网容量0.88GW,同比增长2.86%,乌兰察布市500MW项目预计于2022年底并网。盈利预测及估值公司塔筒叶片及海工制造产能快速扩张,风电场资源优质;我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.21亿元、17.39亿元、22.40亿元,对应EPS分别为0.79、0.96、1.24元/股,对应估值分别为15倍、12倍、10倍,维持“买入”评级。风险提示:塔筒叶片招标价格下降;原材料价格上涨;项目进度不及预期。
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