美联储3月FOMC会议纪要点评：高通胀为首要关注点，紧缩节奏及力度空前山西证券 2022-04-11 附下载_宏观策略_报告

美联储3月FOMC会议纪要点评：高通胀为首要关注点，紧缩节奏及力度空前山西证券 2022-04-11 附下载

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发布机构：山西证券发布时间：2022-04-11大小：1.08 MB页数：共12页上传日期：2022-04-12语言：中文简体

美联储3月FOMC会议纪要点评：高通胀为首要关注点，紧缩节奏及力度空前山西证券2022-04-11.pdf

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摘要：事件美联储公布3月FOMC会议纪要。纪要显示，美联储官员对每月削减约950亿美元的资产上限达成共识，最快可能将在5月份会议后开启缩表步伐，同时表明未来可能需要1次或者多次加息50个基点。主要观点美联储此轮紧缩节奏更快，力度强于以往。3月会议纪要暗示5月或将加息50bp，同时缩表也已“箭在弦上”，二者将分别从量、价角度发力回收市场流动性，节奏快于历次加息，此外，此次缩表上限接近上一次货币正常化过程中缩表上限（500亿）的2倍，力度空前。控制通胀是当前美联储政策选择关注的首要目标，不排除二、三季度进一步加码紧缩。工资粘性、劳动力缺口难平使得短期内通胀大概率仍将“磨顶”，地缘冲突带来的供给冲击及我国疫情再起或将对对美出口形成压制，进一步加剧供需错配带来的价格扭曲。在通胀数据未出现明显缓和前，即使经济与市场经历阵痛，紧缩方向也难改。短期内对美股及商品影响有限，美债长端收益率仍有上行空间。紧缩将对商品价格形成一定压制，同时影响美股情绪，但基本面支撑尤在，整体将以震荡为主。地缘冲突、经济韧性、全球高通胀依然能够支撑贵金属、铜、粮食及原油等商品价格居高，美企利润水平较优，有望对股价形成支撑，但高度依赖远期现金流的成长板块或会出现较大幅度调整，必选消费、地产、周期板块等具有一定避险属性的板块相对占优。长端美债供需变化短期内将成为主导价格及收益率变化的主要因素，10年期美债收益率仍未触顶，短期仍将上行。短暂的情绪冲击后，A股市场的结构性机会更加值得期待。紧缩或形成短暂的外资减持压力，在微观流动性偏紧之下加剧A股波动，外资占比较优集中、估值较高的成长板块仍未调整充分。然而市场“政策底”已现，随着利空基本出尽，“市场底”与“情绪底”渐近，A股的配置价值将有所提升，调整后的赛道股有望重拾高景气，同时，中美实际利差仍有空间，结合2018年10月实际利差收窄至-4bp之时央行依然实施降准的历史表现，加息不会对我国货币政策方向形成掣肘，二季度成为加码宽松的较优窗口期，稳增长链条中的地产产业链有望修复估值。在通胀短期仍将持续的逻辑下，周期板块或将呈现较优表现，而下游板块受制于成本、疫情双重冲击，或未到最优配置期。

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