水泥行业研究周报:疫情导致需求恢复受阻,水泥价格短期或维持震荡调整走势天风证券2022-04-06.pdf
摘要:近期水泥行业动态:上周水泥指数上涨7.85%,跑赢建材指数和沪深300。1-2月水泥产量1.99亿吨,同比下滑17.8%。主要因需求端表现不佳,1-2月整体水泥出货率均值同比低12pct,同时错峰停产力度所有加强。上周全国水泥市场价格512元/吨,环比上涨3.2元/吨。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西,幅度20-50元/吨;回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区,幅度10-30元/吨。3月底4月初,国内水泥市场需求表现依旧不佳,主要还是受疫情防控和降雨天气影响,不同地区企业出货维持在4-8成不等。价格方面,受多重不利因素影响,近期市场严重供大于求,库存不断上升,企业销售压力倍增,局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束,以及部分地企业为缓解供给压力,陆续开启或延长错峰生产,后期水泥价格多将维持震荡调整走势。此外,一旦疫情防控解除,下游需求也将会集中释放。核心观点:过去十年年初至旺季结束(5.30)水泥指数最大涨幅的平均值为35.3%,21年最低为14.5%,22年初至今水泥指数最大涨幅仅10%,我们认为当前政策环境较21年更为有利,后续上涨空间仍存,政府工作报告中提到2022年GDP增长5.5%的目标,稳增长信心进一步增强,水泥有望受益。我们判断全年需求端仍有韧性,22Q1或是行业低点,Q2起随着煤价影响同比减弱+涨价开启,业绩或迎来逐季改善。中长期看水泥已步入需求下行期,未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升。需求端预期22年Q1基建端有望开门红,地产端底部回暖,中长期来看,水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展,纳入碳交易后,或加速供给端集中度提升,龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度,水泥公司具有较高的投资性价比。推荐成长性较优的【上峰水泥】、【华新水泥】,龙头【海螺水泥】,关注有望受益基建发力的江西龙头【万年青】以及西北龙头【祁连山】。风险提示:水泥需求大幅下滑、旺季价格上涨不及预期、骨料行业竞争加剧。
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