中国中车2021年报点评:业绩小幅下滑,打造全球轨交设备龙头渤海证券2022-04-06.pdf
摘要:中国中车(601766)业绩小幅下滑,期间费用率下降。1)2021年公司实现营业收入2257.32亿元,同比-0.85pct,其中Q4营收812.72亿元,同比-0.74pct。2021年公司实现归母净利润103.03亿元,同比-9.08pct,其中Q4归母净利润38.42亿元,同比-15.33pct。2)2021年公司销售毛利率为20.57%,同比-1.7pct,主要由产品结构改变,报告期营业成本增长导致。3)2021年公司四费费用率均有下降,期间费用率为15.16%,同比-0.94pct。其中公司销售费用率为3.22%,同比-0.6pct;研发费用率为5.8%,同比-0.07pct。城轨与城市基础设施板块下滑,现代服务增速较快分产品来看,2021年公司铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务分别实现营收906.85、545.56、718.21、86.70亿元,分别同比+0.22%、-6.01%、+0.14%、+17.23%,毛利率分别为23.14%、20.35%、16.60%、27.87%,分别同比+1.64%、+0.91%、-4.51%、+2.80%。1)铁路装备业务中机车、客车、动车组、货车收入分别为229.05、106.99、410.99、159.82亿元,铁路装备业务收入微增主要是机车、客车业务收入增长所致。2)城轨与城市基础设施业务中城市轨道车辆收入479.00亿元,城轨车辆收入下降导致板块营收下滑。3)新产业业务中的风电业务收入302.42亿元,通用机电业务的收入增加带动营收微增。4)受益于本期租赁和物流业务收入增长,公司现代服务业务营收增速较快。拓市场、优布局,巩固行业领先地位1)铁路业务方面,拉林铁路开通,“复兴号”成功进藏,时速600公里高速磁浮列车正式下线,“瑞雪迎春”智能型“复兴号”高速动车组服务北京冬奥会。2)城市交通方面,公司数字化智能化支撑下的“产品+”、“系统+”模式取得进展。3)国际业务方面,首个海外PPP墨西哥地铁一号线项目执行良好。“绿巨人”和“澜沧号”在中老铁路投入运营。作为公司海外首个整车并购企业,株机福斯罗公司年内实现盈利。4)战略性新兴业务方面,公司首个全自主屋顶光伏项目、首个产融互动风电系统解决方案项目实现并网发电。盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们预计公司2022-2024年EPS为0.39、0.43、0.46元/股,对应PE分别为14、13、12倍,公司作为轨交设备龙头企业,全球竞争力有望持续提升,维持“增持”投资评级。风险提示疫情全球蔓延风险;原材料价格波动风险;海外市场开拓不及预期。
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