摘要：凯普生物(300639)投资要点事件： 2022 年 3 月 25 日， 公司发布 2021 年年报， 2021 年公司实现营业收入 26.73亿元，同比增长 97.34%；归母净利润 8.52 亿元，同比增长 134.97%；扣非归母净利润 8.41 亿元，同比增长 138.15%，继续保持快速增长。业绩符合预期，新冠核酸检测持续贡献业绩。 公司 2021 年实现第三方医学实验室检验服务收入 16.43 亿元，同比增长 197.54%；诊断试剂及仪器产品实现收入 10.30 亿元，同比增长 28.39%，其中自产产品实现销售收入 8.59 亿元，同比增长 27.45%，外购产品实现收入 1.71 亿元，同比增长 33.34%新冠检测价格下降影响整体毛利率，业绩增长带动净利率快速提升。 2021 年公司医学检验服务收入占主营业务收入达 61%， ICL 业务的高速增长主要来自新冠核酸检测的需求爆发， 2021 年内地核酸检测价格因采购政策、市场竞争等原因自然下降，导致公司整体毛利率降低；而伴随公司业务规模持续扩大，摊薄效应越发明显，净利率显著提升。 2021 年公司销售费用率 14.32%，同比下降 8.80pp，管理费用率 11.76%，同比下降 3.32pp，财务费用率 0.14%，同比提升 0.35pp；研发费用率 4.31%，同比下降0.97pp；公司毛利率 67.63%，同比下降 5.73pp，净利率 31.88%，同比提升 2.74%。核酸筛查带动 ICL 业务高增长，医学实验室建设快速布局。 1、常规检测方面， 近年来公司持续加大第三方实验室建设投入力度，目前已经有 30 家医学实验室正常运营，2022 年预计将增长至 35 家，随公司区域实验室的建设升级， ICL 检验能力以及区域覆盖度将进一步提高，常规检测服务业务有望借助新冠契机实现快速增长。 2、新冠检测方面， 2021 年国内疫情持续紧张，区域性疫情频发，公司积极响应国家防控需要，在中国香港、辽宁、广东、陕西、河南、上海等地承接大规模新冠筛查任务， 21 年完成新冠检测约 5,000 万人次，考虑到目前新冠疫情仍处于紧张防控阶段，国内本土确诊病例仍在攀升，我们预计短期内新冠检测业务将持续贡献稳定现金流。核酸检测产品显著恢复，借助全国核酸实验室基建快速发展。 公司分子诊断产品种类齐全， 覆盖妇幼健康、生殖感染等领域， HPV、 STD 等核心产品竞争优势显著， 2021年业绩实现快速增长。新冠疫情期间，国内核酸实验室数量大幅提升，分子诊断行业迎来新一轮发展机遇，截至 2022 年 2 月 19 日，全国已有 12,277 家医疗卫生机构可以开展新冠病毒核酸检测；公司充分发挥自身核酸检测产品优势，未来有望借助这一政策契机进一步强化市场竞争力。研发投入增长超 52%， 22 年有望迎来多个新品。 公司高度重视技术创新，围绕分子诊断持布局创新产品， 2021 年研发投入大约 1.25 亿元，同比增长 52.39%，期间新增研发立项 30 多个，预计 2022 年肿瘤、出生缺陷、个体化用药等多个产品将获批。同时公司也持续引进高端技术，建立了 NGS、数字 PCR、飞行时间质谱、串联质谱等研发平台，为中长期业务发展奠定良好基础。盈利预测与投资建议： 根据年报数据及 Q1 国内新冠核酸检测开展情况，对 2022 年全年核酸检测量上调， 预计 2022-2024 年公司收入 33.58、 28.35、 30.83 亿元（调整前18.43、 22.31 亿元），同比增长 26%、 -16%、 9%，归母净利润 9.56、 6.65、 7.27 亿元（调整前 5.11、 6.40 亿元），同比增长 12%、 -30%、 9%，对应 EPS 为 3.25、 2.26、2.47。 考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇，非新冠业务有望持续快速增长，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。风险提示事件： 新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险， 新冠疫情持续不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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