对1-2月份经济数据超预期后的资产配置展望:高增长数据源于低基数,稳增长方向不变国联证券2022-03-16.pdf
摘要:投资要点:1-2月份经济数据超预期的真实原因在哪里?经济数据和市场感知矛盾的核心原因在哪里?2022年1-2月经济数据公布,各项数据全面好于预期。我们认为经济数据超预期的背后有三重原因值得关注:(1)低基数效应;(2)结构性因素发挥作用;(3)量价双重贡献。实际经济并没有数据表现的那么好。通过调整后的平均增速和中微观数据的对比发现:(1)基建投资价格因素占据主导;(2)地产景气度持续下滑毋庸置疑;(3)关注石油、汽车等结构性变化对消费数据的支撑作用。2022年宏观政策仍然以“稳增长”为主线我们认为目前经济形势仍然严峻,就业情况不容乐观,面临较大的稳增长压力,疫情扩散更是加大了稳增长的必要性,“稳增长”仍然是2022年宏观政策主线。在具体政策措施上,除了5G、大数据、云计算等数字经济业态、新能源等新基建投入外,包括保居民就业、保基础民生、保粮食能源安全等一揽子的稳增长政策同样值得期待。如何看经济数据超预期后的中国市场大类资产配置?股票市场:相对乐观。推荐关注以下行业配置方向:(1)稳增长主线:大金融、基建、房地产、可选消费等;(2)行业监管政策边际改善主线:互联网、产能放开的部分行业、部分房地产企业等;(3)成长主线:元宇宙主题与WEB3.0、新能源汽车产业链、新能源与双碳、养老与健康等等;债券市场:相对谨慎。在稳增长政策的推动下,加之全球疫情防控局面和部分行业监管政策的变化,中国经济周期回暖或将成为2022年资产配置的一条主线。伴随着经济需求的回暖,融资需求将回升,目前国债收益率已经见底,未来债券收益率将逐渐上行;大宗市场:由于全球经济的回暖,供需关系继续保持紧平衡,大宗商品走势有望保持强势。风险提示疫情反复超预期;需求恢复不及预期;全球政策效果不及预期。
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