产业在线4月空调数据简评:内销再超预期,出口继续提速国联证券2024-05-20.pdf
摘要:事件描述:4月家用空调产量2,200万台,同比+21.63%,销量2,194万台,同比+22.49%,其中内销1,210万台,同比+14.16%,出口984万台,同比+34.57%,期末库存1,706万台,同比-9.55%;分品牌,格力当月+3.26%(内销+1.67%,出口+6.92%);美的当月+28.70%(内销+5.88%,出口+67.50%);海尔当月+25.00%(内销+16.67%,出口+50.00%);海信当月+10.31%(内销+26.00%,出口+0.50%);长虹当月+41.7%(内销+39.5%,出口+45.8%);TCL当月+33%。事件点评:内销展现韧性,出货再超预期。4月家用空调内销量同比+14.2%,规模连续两月同期新高。2023年同期空调内销同比/2年CAGR分别+30%/+16%,基数环比进一步走高,而增速仍在年初以来约15%中枢附近,韧性超预期。当月内销较2021/2019同期复合增速分别+15%/+3%,延续1-3月趋势,较2023Q4明显改善。终端来看,奥维显示年初至5月12日空调线上/线下零售量分别同比+13%/-16%,全渠道预计延续低个位数增长,结合龙头安装卡表现,动销整体平稳。4月监测厂商库存同/环比分别-10%/持平,结合5月内销排产同比+10%,生产备库较积极;5-7月基数较高,需持续跟踪动销情况。二线弹性延续,龙头价格平稳。4月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比+6%/+2%/+17%,海信/长虹/奥克斯分别+26%/+40%/+54%,二线弹性延续。剔除基数看,4月美的内销较2021/2019同期CAGR分别+11%/+6%,格力分别+5%/+0.3%,龙头趋势平稳。份额方面,美的/格力4月内销份额分别同比-2.3/-3.1pct,需求景气向上+二线策略积极,年初以来集中度波动略有扩大。4月奥维监测空调线上/线下零售均价分别同比-7%/+1%,全渠道预计稳中略降。美的/格力线上零售均价分别同比+1/-2%,小米/奥克斯分别-5%/-14%,龙头策略稳定;成本上行背景下,价格体系展望以稳为主。外销景气向上,美的环比提速。当月空调外销量增速环比+8pct至35%,连续两月提速。剔除波动看,月度出口前高多在2021年,而3-4月外销出货量三年CAGR均为8.6%,规模中枢抬升,景气质量较高。4月美的/格力/海尔外销出货分别+68%/+7%/+50%,较2021年同期CAGR分别+6%/-3%/+20%,美的环比提速,规模连续两月新高;当月TCL/海信/奥克斯/长虹外销分别+30%/+0.5%/+40%/+46%,其中海信2023年4月同比+24%,基数偏高。展望后续,2024冷年内龙头基数均偏低,5月空调外销排产同比+34%,与龙头1-4月外销订单增速相近,出口增势有望延续,收入端兑现延续至2024H2。维持行业“强于大市”评级。4月家用空调内/外销分别同比+14%/+35%,旺季开端,空调内销展现韧性,同比延续双位数增长,外销景气持续向上;龙头价格平稳,二线弹性延续。2024年政策强化更新大周期,地产需求端宽松利好成交回暖;白电龙头海外本土化布局提速,OBM持续突破,内销终端与外销订单反馈较积极,经营指标历史高位,高质量高股息,建议积极布局;持续推荐海尔、美的、格力、海信家电,关注TCL等二线阶段弹性。风险提示:1)原材料成本上涨;2)家用空调大幅累库;3)外需不及预期。
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