伊利股份经营数据亮眼,业绩持续兑现国金证券2022-03-11.pdf
摘要:伊利股份(600887)业绩简评3月10日公司发布公告,2022年1至2月,公司实现营业总收入215亿元左右,同比增长15%以上;利润总额33亿元左右,同比增长20%以上。经营分析重点产品持续发力,渠道渗透率持续提升。1)产品:1-2月金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、甄稀、畅轻、每益添、伊利儿童奶酪棒等收入占比同比提升3pcts。1月份常温白奶同比增长12.6%;其中,金典增长15.1%,增速为同品类第一。金领冠婴幼儿奶粉成为国内首批通过婴配粉新国标的产品(婴配粉新国标于2021年3月颁布,指标更加严格,过渡期为2年,预计2023年开始正式执行),1-2月金领冠销售收入同比增长30%以上,增速位列行业首位。1-2月冷饮业务也实现大幅增长,高端品牌绮炫、甄稀的增速分别达到74%以上和82%以上,超高端品牌须尽欢增长748%以上。根据尼尔森数据,1月公司奶酪的市场份额同比提高3pct;1-2月收入同比实现翻倍增长。2)渠道:市场渗透率持续保持行业第一,在地级市、县级市的渗透率同比分别提升0.6pct、1.2pct。3)品牌:1-2月公司通过冬奥会和春节旺季的品牌营销整合,进一步实现整体品牌力的提升。我们认为公司1-2月经营数据亮眼,反映出液奶良好的终端需求。1)收入端:从需求来看乳品受疫情影响较小,而且受益于健康意识的提振,20年下半年以来白奶的景气度一直不错,高端系列增速更快。预计22年需求端依旧平稳,收入可保持双位数增长。2)利润端:适当的控费减促(渠道反馈21年、22年至今的费用投放相比19、20年有所减少)、产品结构升级(金典系列、奶粉等高端高毛利产品占比持续提升)、原奶价格涨幅收窄都可释放出一定利润空间,实现全年净利率提升0.5pct的目标可期。盈利预测与投资建议暂不考虑澳优并表,我们预计公司21-23年营收分别为1102/1230/1358亿元,对应增速分别为13.8%/11.6%/10.4%,归母净利润分别为90/107/126亿,对应增速分别为27.1%/19.0%/17.4%,对应22-23年的估值分别为22/19倍。风险提示原奶价格上涨幅度超预期,食品安全问题,行业竞争加剧。
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