2月PMI点评:景气超预期改善,“经济底”在即国金证券2022-03-02.pdf
摘要:事件:3月1日,国家统计局公布2月PMI指数,制造业PMI指数录得50.2%、较上月回升0.1个百分点。点评:制造业PMI超季节性回升,需求改善明显,生产也不弱、更多是季节性回落制造业PMI超季节性回升,主因新订单和就业改善驱动。2月,制造业PMI录得50.2%、高于市场平均预期的49.8%,较上月回升0.1个百分点、而以往同期环比多下降;新订单和从业人员改善,而生产、原材料库存、供应商配商配送时间均下降。分行业来看,有色冶炼、化纤、通专用设备、医药等行业景气改善。新订单和新出口订单双双回升,部分中上游行业改善明显。2月,PMI新订单50.7%、时隔半年首次回到临界值上方,较上月回升1.4个百分点;新出口订单较上月回升0.6个百分点至49%。新订单的改善,部分缘于上游黑色链、有色链,及中游通用设备、专用设备、计算机通信,及下游纺织服装等景气回升。制造业生产也不弱,指数回落更多是季节性变化。2月,PMI生产指数50.4%,较上月回落0.5个百分点、降幅与可比年份同期均值相当;一方面是缘于春节假期干扰,另一方面也与冬奥会等影响下,部分上游行业限产等有关,中上游行业生产大多回落。原材料库存、产品成品库存回落,而采购量回升0.7个百分点。服务业和建筑业景气双双回升,稳增长“三步走”进行时,“经济底”在即不同企业景气分化,小型企业景气进一步下滑。2月,大型和中型企业PMI分别回升0.2和0.9个百分点,而小型企业PMI回落0.9个百分点至45.1%、再度刷新2020年3月以来新低。主要分项来看,大型和中型企业生产和新订单均回升;而小型企业生产和新订单继续回落,但新出口订单和经营活动预期改善。服务业景气改善略超季节性,疫情反复的影响或趋于减弱。2月,非制造业PMI录得51.6%,较上月回升0.5个百分点;其中,服务业PMI指数50.5%,较上月回升0.2个百分点、略好于近年来可比年份同期,新订单回落、但活动预期改善,疫情反复的影响或趋于减弱,2022年春运旅客发送人量同比增长约20%。建筑业新订单和业务活动预期继续回升,指向稳增长发力进行时。2月,建筑业PMI录得57.6%,较上回升2.2个百分点、连续2个月回升;其中,建筑业新订单和业务活动预期指数,分别较上月回升1.8和1.6个百分点,或与稳增长加码下,建筑业活动增多有关。稳增长“三步走”进行时,已从第一步,货币宽松加码、政府融资增多,逐步过渡到第二步,项目开施工加快、带动实体需求改善。重申观点:“政策底”夯实,稳增长三步走进行时,“经济底”或出现在1季度前后,2022年经济或逐步回归“新稳态”、合理增速区间或在5%-5.5%。对大类资产而言,“宽货币”向“宽信用”转变的阶段,利率债的利空因素将逐步显现、但并非一个“大熊市”;“动能切换”仍在加快的背景下,股票市场并不悲观。风险提示:政策效果不及预期,疫情反复。
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