家用电器研究周报（2022年第6周）：信贷开门红超预期，稳增长主线逐渐清晰光大证券 2022-02-14 附下载_行业研究_报告

家用电器研究周报（2022年第6周）：信贷开门红超预期，稳增长主线逐渐清晰光大证券 2022-02-14 附下载

#信贷 #家用电器 #光大证券

发布机构：光大证券发布时间：2022-02-14大小：1.17 MB页数：共24页上传日期：2022-02-15语言：中文简体

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摘要：盈利回升+估值回落，板块配置价值上升信贷开门红超预期，稳增长主线逐渐清晰。2022年2月至今（截至2月11日），家电指数（申万）上涨0.9%，跑赢沪深300指数0.1pct。本周，央行公布1月信贷数据，社融新增6.17万亿元，同比多增9842亿元，同比增速10.5%。在1月信贷开门红的支撑下，前期市场对金融数据以及经济前景的低迷预期有望扭转。我们认为在全国两会临近的时点上，稳增长政策将进一步发力，本周市场走势也印证风格切换的逻辑，建议积极把握低估值+稳增长主线。家电基本面方面，我们选取17只家电股票作为研究对象，其整体ROE（ttm）自18年中报见顶后处于下降通道，20年三季报ROE（ttm）为最低值17%，之后触底反弹，截至21年三季报ROE（ttm）回升至21%，仍低于历史均值23%（2014年一季报-2021年三季报）。展望2022Q1，家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。（1）利空钝化：原材料价格开启下行通道，叠加基数上升，2022年上游成本压力边际递减。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值回落至历史均值附近。（3）配置价值上升：过去16年的经验表明Q4至次年Q1是胜率较高时段。建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔；（2）关注海信视像，股权改革催化+激光电视放量+产品走出国门；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、石头科技、极米科技、火星人。基本面：12月地产销售低位震荡，家电零售略显疲软地产数据：2021年1-12月全国商品房销售面积较2020年同期增长1.9%（较19年同期+4.6%），2021年12月单月较2020年同期下降15.6%。虽然当月政策层积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者目前普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续21年下半年来的低迷状态。1-12月房屋竣工面积同比+11.2%，其中12月同比+0.8%，竣工仍显韧性。家电产销：（1）空调：出厂方面，12月家用空调出货1152万台（yoy-0.3%），其中内销574万台（yoy-4.5%），制造成本上涨导致终端价格较高，零售需求平淡；12月空调出口578万台（yoy+5.3%），增幅边际提升，或因欧美黑五及圣诞季需求上升。零售端：12月空调全渠道零售量/额同比-26%/-19%，较2019年同期分别-37%/-20%，主因受到地产销售偏弱等因素影响。价格方面，20Q4起行业均价同比转正，12月线上/线下价格维持增长，同比分别+7%/+8%；（2）大厨电：12月油烟机全渠道零售量/额同比+4%/+8%，较19年同期-4%/+10%，景气度有所修复；（3）冰箱&洗衣机：12月冰箱量/额较2020年同期-9%/-0.3%，较19年同期-5%/+5%，洗衣机12月零售量/额分别同比-23%/-13%，较19年同期-24%/-12%。（4）清洁电器：12月清洁电器线上零售量/额同比-4%/+12%，线下零售量/额同比-9%/+16%，基数增高导致同比趋缓。风险分析：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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