摘要：主要观点：我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受 3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段：第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口；第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本；第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路，3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。《关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知》发布：加强资源统筹调度，加快工业节能减碳12 月 14 日，国家发改委、工信部发布《关于振作工业经济运行，推动工业高质量发展的实施方案的通知》 。扎实推进能源安全保供。充分发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用，加强资源统筹调度，推进煤炭优质产能充分释放，提高发电供热化肥用煤中长期合同履约水平，推动煤电企业提高发电出力。制定好能源保供应急预案，做实做细能源电力保供工作，保障民生和重点用户用能需求。对煤电和供热企业今年四季度的应缴税款全部暂缓缴纳。完善能耗双控有关政策，严格能耗强度管控，多措并举有效增强能源消费总量管理弹性，保障工业发展合理用能。严厉打击散布虚假信息、哄抬价格等各类违法行为和资本无序炒作。做好大宗原材料保供稳价。持续密切监测大宗原材料市场供需和价格变化，大力增加大宗原材料市场有效供给，灵活运用国家储备开展市场调节。实施好《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》，加强信息发布解读，促进规范运行。进一步强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。大力推动企业技术改造。修订产业结构调整指导目录，引导企业加快技术改造和设备更新。实施工业企业技术改造投资升级导向计划。在钢铁、有色、建材、石化、煤电等重点领域组织开展技术改造，推动智能制造示范工厂建设，实施生产线和工业母机改造，补齐关键技术短板，提高产品供给质量。完善重点行业发展政策。持续巩固提升钢铁化解过剩产能工作成果，对违法违规问题保持零容忍高压态势。完善汽车产业投资管理，统筹优化产业布局，支持新能源汽车加快发展。优化石化产业规划布局，有序推进炼化一体化项目建设。强化能效标准引领。科学确定石化、有色、建材等重点领域能效标杆水平和基准水平，明确目标方向，突出标准引领，严格能效约束，组织一批节能降碳技术改造项目，开展节能降碳技术示范应用，提高行业节能降碳水平。推动钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等重点行业和数据中心加大节能力度，加快工业节能减碳技术装备推广应用。加大能耗标准制修订、宣贯推广工作力度，建立动态提高能效标杆水平和基准水平机制，完善能源核算、检测认证、评估、审计等配套标准。《国务院关税税则委员会关于 2022 年关税调整方案的通知》发布，多项化工新材料实施低于最惠国税率的进口暂定税率12 月 15 日，国务院公布了《国务院关税税则委员会关于 2022 年关税调整方案的通知》。《通知》指出，2022 年 1 月 1 日起，我国将对 954 项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。其中，化工新材料相关产品包括聚乳酸、聚乙烯醇缩丁醛膜（厚度不超过 3 毫米）、聚酰亚胺膜（厚度不超过 0.03 毫米）、电池隔膜、乙烯聚合物制电池隔膜、偏苯三酸酐和异氰酸预缩聚物、芳基酸与芳基胺预缩聚物、改性三羟乙基脲酸酯类预缩聚物、聚四亚甲基醚二醇、己二腈（尼龙 66 关键原材料）、碳酸二苯酯（聚碳酸酯原材料）等。行业检修情况：【石化板块】纯苯：本周处于检修状态的产能共 192.84 万吨，与上周持平。甲苯：本周处于检修状态的产能共 154.61 万吨，与上周持平。丙烯：本周处于检修状态的产能共 483 万吨，比上周增加 45 万吨。丁二烯：本周处于检修状态的产能共 59.2 万吨，与上周持平。异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。双酚 A：本周处于检修状态的产能共 30 万吨，与上周持平。PX：本周处于检修状态的产能共 841.5 万吨，与上周持平。PTA：本周处于检修状态的产能共 2147 万吨，与上周持平。丙烯酸：本周处于检修状态的产能 110.5 万吨，与上周持平。丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共 122 万吨，与上周持平。环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 151 万吨，与上周持平。【煤化板块】乙二醇：本周处于检修状态的产能共 579 万吨，比上周增加 70吨。醋酸：本周处于检修状态的产能共 671 万吨，与上周持平。醋酐：本周处于检修状态的产能共 15 万吨，与上周持平。己二酸：本周处于检修状态的产能共 91.5 万吨，与上周持平。DMF：本周处于检修状态的产能共 12 万吨，与上周持平。【聚氨酯板块】MDI：本周处于检修状态的产能共 102 万吨，比上周持平。TDI：本周处于检修状态的产能共 217 万吨，与上周持平。【化纤板块】聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 30 万吨，比上周增加 20 万吨。聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 335 万吨，比上周增加 70万吨。涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共 187 万吨，比上周增加 7 万吨。涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 1268.82 万吨，比上周增加 20 万吨。锦纶切片：本周处于检修状态的公司共 1 家，与上周持平。【农药和化肥板块】合成氨：本周处于检修状态的公司共 58 家，比上周增加 2 家。风险提示政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

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