摘要：我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受 3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段： 第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口；第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本；第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。中央经济工作会议： 新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制中央经济工作会议 12 月 8 日至 10 日在北京举行。会议提出要正确认识和把握碳达峰碳中和。 实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。行业检修情况：【石化板块】纯苯：本周处于检修状态的产能共 192.84 万吨， 比上周增加 57万吨。甲苯：本周处于检修状态的产能共 154.61 万吨，与上周持平。丙烯：本周处于检修状态的产能共 438 万吨， 与上周持平。丁二烯：本周处于检修状态的产能共 59.2 万吨， 比上周减少 3.8万吨。异丁烯：本周无处于检修状态的产能， 与上周持平。双酚 A：本周处于检修状态的产能共 30 万吨， 比上周增加 15 万吨。PX：本周处于检修状态的产能共 841.5 万吨， 与上周持平。PTA：本周处于检修状态的产能共 2147 万吨，与上周持平。丙烯酸：本周处于检修状态的产能 110.5 万吨， 比上周减少 14 万吨。丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共 122 万吨，比上周减少 10万吨。环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 151 万吨， 与上周持平。【煤化板块】乙二醇：本周处于检修状态的产能共 649 万吨， 比上周减少 48吨。醋酸：本周处于检修状态的产能共 671 万吨， 比上周增加 40 万吨。醋酐：本周处于检修状态的产能共 15 万吨， 与上周持平。己二酸：本周处于检修状态的产能共 91.5 万吨， 比上周增加 14万吨。DMF：本周处于检修状态的产能共 12 万吨， 与上周持平。【聚氨酯板块】MDI：本周处于检修状态的产能共 142 万吨，比上周减少 2 万吨。TDI：本周处于检修状态的产能共 217 万吨，与上周持平。【化纤板块】聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 265 万吨， 与上周持平。涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共 187 万吨，比上周增加 7万吨。涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 1248.82 万吨， 比上周减少 20 万吨。锦纶切片：本周处于检修状态的公司共 1 家， 比减少 1 家。【农药和化肥板块】合成氨：本周处于检修状态的公司共 56 家， 比上周增加 3 家。重点公司多维度跟踪【凯赛生物】公司信息：12 月 7 日，发布关于变更部分募投项目实施地点、实施主体的公告。上海凯赛生物技术股份有限公司拟将募投项目“生物基聚酰胺工程技术研究中心”的实施地点由“山东省金乡县济宁新材料产业园区金乡凯赛生物材料有限公司预留空地自建房产”变更为“上海市闵行区临港浦江国际科技城购置房产”，实施主体由公司全资子公司“凯赛（金乡）生物材料有限公司”变更为公司全资子公司“凯赛（上海）生物科技有限公司”（以最终工商注册登记信息为准），投资总额由 2.08 亿元变更为 4.42 亿元，其中使用募集资金投入金额保持 2.08 亿元不变，不足部分公司以自筹资金解决。12 月 7 日，发布关于使用部分超募资金永久补充流动资金的公告。上海凯赛生物技术股份有限公司拟使用 1.7 亿元超募资金永久补充流动资金，用于公司的生产经营活动。公司超募资金总额为 5.81 亿元，本次拟用于永久补充流动资金的金额为 1.7 亿元，占超募资金总额的比例为 29.26%。公司最近 12 个月累计使用超募资金永久补充流动资金及归还银行借款的金额不超过超募资金总额的 30%，符合中国证监会、上海证券交易所关于上市公司募集资金使用的规定。【国瓷材料】行业信息：据国家专利局，国瓷材料本周新增专利公开 1 项。一种玻璃粉及其制备方法、压电陶瓷及其制备方法、压电陶瓷器件。价格信息：钛白粉（金红石型，国内） 本周均价 19600 元/吨，环比下降0.41%，所处历史分位 72%； 金红石型钛白粉本周价差 17600 元/吨，环比下降 0.45%，所处历史分位 83%。 【万华化学】行业信息：据百川盈孚消息， 延续上周。由于遭遇不可抗力，万华宝思德有35 万吨/年 MDI 装置处于停车状态。此外，宁波万华一套 120 万吨/年 MDI 装置后期预计扩产至 180 万吨,11 月中旬左右存年检,预计50 天左右；烟台万华（八角工业园）一套 110 万吨/年 MDI 装置运行正常。MDI:本周处于检修状态的产能共 142 万吨， 比上周减少 2 万吨。由于不可抗力解除，德国科思创装置正常运行，产能为 42 万吨。而宁波万华一期 40 万吨/年装置计划 11.27 开始停产检修，预计检修 45 天。据国家专利局， 万华化学本周新增专利公开 17 项：一种低黏、含高交联密度点环氧固化剂及其制备方法和应用；一种存储稳定的液体纯 MDI 组合物及其制备方法和应用；一种螺旋取代聚烯烃及其制备方法、 一种聚碳酸酯组合物及其制备方法；一种新型抗缺口冲击的光敏 PC；一种角黄素异构过滤母液资源化利用的方法；一种脂肪族异氰酸酯的叔胺改性物及其制备方法和光稳定聚氨酯泡沫；一种吡咯烷酮封端聚乳酸及其制备方法，一种聚乳酸复合材料及其制备方法；一种戊二胺的制备方法；一种亲水硅氧烷改性聚氨酯或聚氨酯脲水分散体及制备方法；一种乙烯氧氯化催化剂及制备方法和应用；一种聚氨酯乳液及其制备方法；一种自清洗的进水隔网及应用；一种多异氰酸酯组合物和制备方法及应用；一株生产虾青素的重组酿酒酵母及其应用；一株生产虾青素的重组酿酒酵母及其应用；一种透明阻燃 PMMA 树脂及其制备方法；一种聚碳酸酯复合材料及其制备方法；价格信息：聚合 MDI（华东）本周均价 18275 元/吨，环比下降 2.01%，所处历史分位 29%；纯 MDI（华东）本周均价 20675 元/吨，环比下降5.52%，所处历史分位 32%；软泡聚醚（华东）本周均价 14583 元/吨，环比下降 3.53%，所处历史分位 53%；硬泡聚醚（华东）本周均价 13033 元/吨，环比下降 0.13%，所处历史分位 66%；环氧丙烷（华东）本周均价 14500 元/吨，环比上升 0.46%，所处历史分位 60%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价 13600 元/吨，环比下降7.36%，所处历史分位 57%； MTBE（ 98%，国内）本周均价 5745 元/吨，环比下降 1.63%，所处历史分位 40%； PC（通用，国内）本周均价 22970 元/吨，环比下降 2.83%，所处历史分位 41%。 华东聚合 MDI 本周价差 13940 元/吨， 环比下降 3.03%， 所处历史分位 30%； 华东纯 MDI 本周价差 16340 元/吨，环比下降 7.20%，所处历史分位 33%； 环氧丙烷本周价差 6960 元/吨，环比上升0.53%，所处历史分位 54%； PC 本周价差 8768 元/吨，环比上升0.06%，所处历史分位 41%； 硬泡聚醚本周价差 1433 元/吨，环比下降 4.66%，所处历史分位 41%。海外竞对【巴斯夫】12 月 6 日——巴斯夫如今可以通过 Elastollan® 热塑性聚氨酯（ TPU），为时尚消费品、家具和汽车领域提供即用型、高性能、可持续的优质合成革解决方案。 该 解 决 方 案 可 以 让 压 延 和 挤 出 产 线 均 可 用 于 加 工Elastollan® TPU，使得聚氯乙烯（ PVC）制造商可以无缝且具有成 本 效 益 地 延 用 现 有 的 压 延 产 线 生 产 “即 用 型 ” 的Elastollan® TPU。12 月 6 日——采用 Elastollan® TPU 的合成革可在无需使用溶剂的情况下生产。降低挥发性有机化合物（ VOC）的排放量，有效改善空气质量，并符合严格的 VOC 标准。 Elastollan® TPU 可以使用机械和化学方法进行回收，从而进一步推动可持续发展12 月 7 日——随着汽车电动化发展，汽车行业正经历着有史以来的最大转型。作为汽车行业最大的化学品供应商之一，巴斯夫将进一步聚焦电池材料与回收领域，并将建立独立的机动车排放催化剂、汽车催化剂回收及相关贵金属服务的实体。新实体将被命名为“ 巴斯夫汽车催化剂与回收” 。设立这一独立的新架构是为了更好地应对即将到来的内燃机市场变化，同时也为未来的战略选择奠定基础。这一新实体将继续在全球范围内开展业务运营，旗下拥有约 20 个生产基地和 4,000余名员工。12 月 8 日——巴斯夫今天宣布将在中国上海金山投资建立Uvinul® A Plus 生产装置。公司于去年 8 月承诺其

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