汽车和汽车零部件行业研究：新势力销量跟踪报告：11月小鹏理想交付量超预期，12月新势力或达全年订单峰值光大证券 2021-12-02_行业研究_报告

汽车和汽车零部件行业研究：新势力销量跟踪报告：11月小鹏理想交付量超预期，12月新势力或达全年订单峰值光大证券 2021-12-02

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发布机构：光大证券发布时间：2021-12-02大小：539.67 KB页数：共3页上传日期：2021-12-03语言：中文简体

汽车和汽车零部件行业研究：新势力销量跟踪报告：11月小鹏理想交付量超预期，12月新势力或达全年订单峰值光大证券2021-12-02.pdf

摘要：11月新势力销量数据公布，同环比均实现高速增长：1）11月小鹏汽车销量同环比增长270%/54%至15,613辆；其中，P7同环比增长187%/30%至7,839辆（占比约50%），G3/G3i同环比增长272%/52%至5,546辆（占比约36%）创单月交付量新高，P5环比增加410%至2,228辆（占比约14%）。2）11月理想汽车销量同环比增长190%/76%至13,485辆，单月销量破万。3）11月蔚来汽车销量同环比增加106%/197%至10,878辆；其中，ES6同环比增加98%/86%至4,713辆（占比约43%），ES8同环比增加93%/1,131%至2,683辆（占比约25%），EC6同比增长129%/278%至3,482辆（占比约32%）。4）4Q21E小鹏/理想/蔚来新车交付量指引分别为3.45-3.65万辆/3.0-3.2万辆/2.34-2.55万辆。小鹏/理想超预期，蔚来符合预期：我们判断11月新势力交付量破万，符合预期；主要由于芯片短缺逐步缓解，消化前期积压留存订单与部分近期新增订单。其中，小鹏/理想超预期，主要由于毫米波雷达芯片短缺减弱影响、以及供应链交付表现超预期（小鹏通过免费赠送软件包/理想通过免费赠送积分等方式进行额外补偿，推出先交付3雷达车型再补装2雷达的方案）。我们预计，1）受益于行业2C需求持续释放、叠加年底旺季/补贴退坡导致的反向促单，2021/12新势力有望迎来全年订单峰值；2）当前电池/芯片等供应链瓶颈仍是制约交付量的主要因素；3）持续看好行业渗透率抬升、以及新势力交付量稳健爬坡前景；基于车型爬坡节奏，预计2022E新势力交付量依次排序分别为小鹏、蔚来、以及理想。三季度业绩公布，理想成本控制最佳：3Q21蔚来交付量约2.4万辆，总收入约人民币98.1亿元（整车ASP约人民币35.3万元），整车毛利率18.0%，Non-GAAP归母亏损约人民币5.7亿元；3Q21小鹏交付量近2.6万辆，总收入约人民币57.2亿元（整车ASP约人民币21.3万元），整车毛利率13.6%，Non-GAAP归母亏损约人民币14.9亿元；3Q21理想交付量约2.5万辆，总收入约人民币77.8亿元（整车ASP约人民币29.4万元），整车毛利率21.1%，Non-GAAP归母盈利约人民币3.4亿元。我们判断，当前理想具有更佳的成本控制、以及用户画像对应的精准车型定位，或为向上预期差最大的新势力之一。销量规模是核心，战略/理念/人才/组织架构是决定性因素：我们判断，智能电动化是长期过程，战略、理念、人才、以及组织架构是导致技术驱动产品力/销量规模差异的决定性因素。我们持续看好国内新能源汽车渗透率稳步抬升前景，预计2021E/2022E国内新能源乘用车销量分别约320-330万辆/500万辆；传统车企方面，推荐长城汽车、以及吉利汽车，建议关注比亚迪；特斯拉与新势力方面，推荐特斯拉，建议长期关注理想。风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；新车型上市不及预期；换代/新车型销量与毛利率爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，疫情反复，市场/金融风险，持续融资导致的摊薄风险。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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