金晶科技浮法纯碱盈利环比提升,Q4光伏玻璃将贡献业绩国金证券2021-10-12.pdf
摘要:金晶科技(600586)业绩简评10 月 11 日,公司发布 2021 年三季报,前三季度实现营业收入 50.91 亿元,同比增长 48.8%; 归母净利润 12.48 亿元,同比增长 581.1%。 其中Q3 单季实现营业收入 17.46 亿元,同比增长 40.6%,环比减少 7%; 归母净利润 4.65 亿元,同比增长 333.5%,环比增长 8.6%,符合预期。经营分析Q3 浮法玻璃价格、盈利环比提升, Q4进入施工旺季、 收入有望环比恢复增长: 受到下游回笼资金的影响, 9 月份浮法玻璃需求稍显疲软,价格在高点出现小幅回落,但 Q3 整体均价仍在 3100 元/吨左右,较 Q2 提升约 25%,而同期纯碱、天然气价格涨幅分别为 8%、 40%, 带动公司 Q3 单季毛利率提升至 43.34%(环比+8.4pct)。 此外,因下游采购策略相对保守和纯碱装置停产检修, Q3 公司出货量环比出现下滑,收入较 Q2 小幅下降 7%,随着行业进入年底施工旺季,预计公司 Q4 收入有望环比恢复增长。原材料和纯碱价格同步上涨,纯碱单吨盈利处于历史较高水平: 受“限电”事件影响, 9 月份纯碱供给进一步收缩, 推动纯碱价格再次创下历史新高,达到 3400 元/吨以上;同时纯碱原材料焦炭价格也一路从 3500 元/吨上涨至4000 元/吨,但由于焦炭价格涨幅落后于纯碱,短期纯碱单吨盈利扩大,处于历史较高水平。光伏玻璃新产能 8 月底点火, Q4 将开始贡献业绩: 在下半年光伏需求启动和原材料涨价的双重推动下, 9 月底光伏玻璃 3.2mm/2.0mm 价格分别涨至27/21 元/平,且目前行业库存仍处于低位, 有望支撑 Q4 价格进一步上涨。公司位于宁夏石嘴山的 600t/d 压延玻璃产能于今年 8 月底正式点火运行, 预计四季度将为公司开始贡献业绩。存货周转天数环比增加,但仍处于历史低位: 截至 9 月末,公司存货 7.8 亿元,较 6 月末增加 1.2 亿元; 存货周转天数 59 天, 较 6 月末增加 7 天。虽然三季度存货有所增加, 但整体仍处于历史较低水平,随着四季度进入下游补库存周期, 浮法玻璃价格有望在成本端的支撑下恢复上涨。盈利调整与投资建议维持公司 2021-2023E 年净利润 16.1、 20、 23.9 亿元,对应 EPS 分别为1.13、 1.40、 1.68 元, 维持目标价 17 元,对应 15 倍 2021PE,维持“买入”评级。风险提示: 疫情超预期恶化, 下游需求不及预期, 产品价格表现不及预期。
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