和而泰盈利能力持续提升，汽车电子板块实现质的飞跃安信证券 2021-02-25_公司研究_报告

和而泰盈利能力持续提升，汽车电子板块实现质的飞跃安信证券 2021-02-25

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发布机构：安信证券发布时间：2021-02-25大小：930.62 KB页数：共5页上传日期：2021-11-25语言：中文简体

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摘要：和而泰(002402)业绩符合预期， Q4 收入利润同比大幅增长。公司发布 2020 年报，全年实现收入 46.66 亿元，同比增长 27.85%；归母净利润 3.96 亿元，同比增长 30.54%。Q4 单季度实现收入 14.75 亿元，同比增长 48.31%；归母净利润 1.19 亿元，同比增长 89.25%。利润分配预案为拟每 10股派现 1 元（含税）。成本与费用控制基本稳定，现金流水平再创新高。 1）盈利能力方面，毛利率较去年同期增加 0.68pct，净利率增加 0.23pct，公司出口业务占比较大，在克服了人民币升值与疫情因素的双重不利影响之下，取得如此成绩实属不易，也验证了我们此前在深度报告《和万物，智无双》中提出的智能化浪潮对公司产品带来的量价齐升的效应； 2）费用方面，期间费用率较去年同期增加 1.00pct，其中销售费用率下降0.65pct，包含研发在内的管理费用率增加 1.09pct； 3）现金流方面，经营性现金流净额 5.65 亿元，同比增长 19.71%。汽车电子业务订单累计达 40-60 亿元，实现质的飞跃。 1）新开辟的汽车电子业务方面，在牵手了全球顶级 Tier1 厂商后，参考公告，公司已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约 40-60 亿元，项目周期为 8-9 年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。 2）伴随着家居智能化浪潮，公司在收入结构中单独分拆出智能家居智能控制器， 2020 年实现收入 4.42 亿，占营收比例达到 9.47%。 3）持续加大研发投入，走“高端化与智能化” 路线，全年研发投入总金额 2.52 亿元，同比增长 45.63%。期权激励行权条件剑指持续高复合增长。公司近期发布期权激励计划，拟以 19.76 元/股的行权价格向含子公司在内的管理人员和核心骨干等 172 名对象授予 1500 万份股票期权。行权条件为以 2020 年净利润为基数， 2021-2023 年增长率分别不低于 35%、 70%、 120%。直接以未来三年持续高速复合增长的净利润增速做为行权条件，充分体现了公司一直以来所秉持的为股东创造价值为己任，并对企业未来前景充满信心。激励的实施有利于绑定核心团队，助力公司长远发展。投资建议：预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 0.66 元、 0.99 元，维持“买入-A”评级。假设铖昌科技 2022 年上市，对 2022 年目标市值采用分部估值法：预测 2022 年铖昌科技净利润 1.4 亿，参考可比公司卓胜微，给予 2022 年 70X PE，对应约 100 亿市值，上市摊薄后和而泰的持股比例对应 50 亿市值；剔除铖昌后，以 2022 年主业预测净利润 8.3 亿为参考，给予 30X PE，对应约 250 亿市值；合计目标市值300 亿，对应 12 个月目标价 32.8 元风险提示：原材料价格及汇率波动；市场竞争加剧

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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