摘要：博腾股份(300363)事件：近日，公司公告旗下专注于基因与细胞治疗业务的苏州博腾生物完成A轮融资，融资总额4亿元，由国投招商、高瓴创投、惠每资本、华杉瑞联及时节投资等业界知名投资机构联合投资。投资要点：苏州博腾通过增资扩股方式引入战略投资，加速建立一体化的基因细胞治疗技术平台。苏州博腾生物专注基因与细胞治疗服务，一期项目GMP车间已于2020年11月完成验证并投入使用，可满足质粒、病毒及细胞产品从工艺开发到临床生产的需求，并实现了订单“破局”，2020年共签订5个客户订单（订单金额约5,600万元）。本次增资有利于增强苏州博腾资金实力，满足后续资本性支出及运营支出的资金需求，提升整体竞争力，促进基因细胞治疗CDMO业务的发展。同时，此次交易不会影响公司合并报表范围，交易完成后，博腾生物研究院仍是苏州博腾的控股股东，拥有50.75%股权，第二和第三大股东分别是国投招商（19.23%）和高瓴创投（14.10%）。本轮融资资金将主要用于博腾生物二期项目的商业化生产基地建设和运营支出，加快基因治疗业务AAV工艺开发及GMP生产能力的建设，全面提高GMP质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能，加速博腾生物建立端到端的基因与细胞治疗CDMO服务平台能力，助力基因与细胞治疗药物的开发。精准卡位巨大未满足蓝海市场—细胞基因治疗外包服务，苏州博腾未来可期。目前为止，全球共有6款细胞基因治疗产品FDA获批，根据德勤报告，目前30%基因细胞治疗管线处于临床I期阶段，55%处于临床II期阶段，临床III期和临床IV期管线数量占比均为7.5%。而FDA计划到2025年每年会有10-20个细胞和基因治疗产品推出市场，因此未来5年是细胞基因治疗进入临床后期或商业化阶段的高光时刻，随着细胞基因治疗在研管线的快速推进，意味着需要更多的产能满足临床后期及商业化生产。从全球细胞基因治疗产能来看，38%产能都小于100L，产能瓶颈衍生出巨大未满足蓝海市场，拥有领先技术的基因细胞治疗公司加快药物上市速度和降低成本的需求，促进了基因细胞治疗的CMO/CDMO服务的发展。根据Frost&Sullivan的估测，全球基因细胞治疗的外包市场有望从2017年的12亿美元增长至2022年的36亿美元，年均复合增长25%。海外生物药CDMO巨头纷纷通过并购或投资方式扩大细胞基因治疗商业化生产产能，赛道处于高景气度时期。2019年5月，全球生物药CDMO领先产生Catelent以1.2亿美元价格收购专注于基因治疗病毒载体研究的公司Paragon Bioservices。2020年1月，The Centerfor Breakthrough Medicines宣布预计投资11亿美元建造先进的细胞基因治疗规模化生产工厂。Lonza将其在德克萨斯州的病毒基因和细胞治疗产能扩大2倍，工厂面积达30万平方英尺。BrammerBio预计在英国曼彻斯特建造面积为6.6万平方英尺的临床和商业化基因治疗工厂，该公司近期被Thermo Fisher以17亿美元收购了。从海外CDMO巨头近2年频繁的动作可看出细胞基因治疗赛道目前处于高景气度赛道，看好博腾生物发展成为一流的细胞基因治疗CDMO平台，比肩海外CDMO企业。盈利预测和投资评级：公司2017年开始的战略转型成果显著，化学原料药CDMO+制剂CDMO+生物药CDMO三驾马车合力开局，短期原料药CDMO驱动业绩高增长，制剂CDMO和生物药CDMO商业化产能陆续在2022年释放，带来中长期业务增长点。我们预计2021-2023年EPS分别是0.83、1.08和1.41元/股，对应当前股价PE分别为64.42、49.19和37.77，维持买入评级。风险提示：业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

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