一心堂Q3业绩亮眼,门店拓展加速,盈利能力持续增强太平洋2021-11-01.pdf
摘要:一心堂(002727)事件:公司发布 2021 年三季报:前三季度实现营收 104.98 亿元(+13.63%),实现归母净利润 7.64 亿元(+26.45%),扣非归母净利润 7.48 亿元(+29.06%)。其中 Q3 实现营收 37.97 亿元(+18.29%),归母净利润 2.4 亿元(+27.83%)。Q3 业绩亮眼,盈利能力持续增强。 随着公司密集型市场布局战略进一步推进,线上线下相结合,公司业绩持续增长。Q3 公司实现营收37.97 亿元,归母净利润 2.4 亿元,扣非归母净利润 2.36 亿元,分别同比增长 18.29%、 27.83%和 31.07%,业绩表现亮眼。前三季度利润增速高于收入增速,主要系毛利率提升明显。前三季度公司实现毛利率38.13%,同比增加 1.9%,期间费用率 29.47%,同比增加 1.5%,销售费用率增加 1.78%至 26.24%,管理费用率下降 0.78%至 2.69%。其中Q3 实现毛利率 36.83%,同比提高 0.45%,销售费用率 26.28%,同比提高 1.4%,管理费用率 2.46%,同比下降 1.11%,净利率 6.31%,同比提高 0.46%,盈利能力持续增强。门店拓展加速, 持续推进市县乡一体化店群。截止 2021Q3,公司总门店数 8356 家,新开业门店数 1300 家,关闭 26 家,搬迁店 123家,净增加门店 1151 家(去年同期 645 家) 。 其中 Q3 新开门店数 350家,净增加门店 303 家。新建门店集中在云南市场,云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州,继续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略,在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局,在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过 1500 家,形成行业独有的市县乡一体化发展格局。背后的逻辑是,店群效应能增加门店之间的协同能力,也能形成区域的品牌竞争力,少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。坚持线上线下融合战略,加快布局现有门店网点 O2O 业务。公司坚持线上线下融合战略,持续推进现有门店 020 业务布局,着重推动一心到家 O2O 自营业务的销售规模。截止 2021H1,O2O 业务门店数达到 7298 家,覆盖率达到门店总数的 90.62%,上半年 O2O 业务占整体电商业务销售额的 78.33%,公司已将 020 业务确定为电商核心业务运作,业务流程持续优化。投资建议:我们预计 2021-2023 年净利润分别为 10.11 亿、12.56 亿、15.47 亿元,同比增速分别为 28.04%、24.16%、23.22%,EPS 分别为 1.70 元、2.11 元、2.60 元,对应当前股价分别为 19倍、15 倍和 12 倍 PE。公司经营效率提升,区域优势不断夯实,业绩增长提速,处于历史估值中枢偏下。继续给予“买入”评级。风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。
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