摘要：投资要点：市场表现上周，上证综指上涨 0.40%，申万非银指数上涨 1.55%，行业跑赢大盘 1.15个百分点。非银子板块中，证券板块上涨 2.36%、保险板块上涨 0.60%、多元金融板块上涨 0.92%。个股方面，剔除新股和次新股后非银板块涨多跌少，涨幅排名前三的为宝德股份（ +15.80%）、 国盛金控（ +11.50%）、易见股份（ +9.95%）。估值方面，截至 3 月 25 日申万证券（ III）市净率（ LF）为 1.71倍。行业要闻银保监会：促进商业银行提升负债质量管理水平； 去年境外投资境内证券市场 规模显著提升； 全国股转公司修订回购股份实施细则 进一步规范股份回购业务； 证监会就修改行政许可实施程序规定公开征求意见。重要公司公告招商证券（ 600999）：公司发布 2020 年年度报告。报告期内，公司实现营收242.78 亿元，同比增长 29.77%；实现归母净利润 94.92 亿元，同比增长30.34%。天风证券（ 601162）：公司近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准天风证券股份有限公司非公开发行股票的批复》，批复主要内容如下：核准公司非公开发行不超过 1,999,790,184 股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。光大证券（ 601788）：公司发布 2020 年年度报告。报告期内，公司实现营收 158.66 亿元，同比增长 57.76%；实现归母净利润 23.34 亿元，同比增长 310.97%。国泰君安（ 601211）：公司发布 2020 年年度报告。报告期内，公司实现营收 352 亿元，同比增长 17.53%；实现归母净利润 111.22 亿元，同比增长 28.77%。华泰证券（ 601688）：公司发布 2020 年年度报告。报告期内，公司实现营收 314.45亿元，同比增长 26.47%；实现归母净利润 108.22 亿元，同比增长 20.23%。投资建议上周，申万证券Ⅲ指数上涨 2.36%，跑赢沪深 300 指数 1.74 个百分点。沪深两市日均股基成交额 8094.68 亿元，环比上周下降 0.17%，两市交易量已连续 5 周下滑，截至 3 月 25 日沪深两市两融余额 16484.86 亿元，相比上周最后一个交易日增加 2.38 亿元。截至 3 月 23 日，已有 23 家直接上市券商披露 2020 年度报告， 23 家券商营收平均增速 30%、归母净利润平均增速 49.71%。受益于 2020 年指数及成交量的大幅上行，多数券商在经纪、自营、投行等业务收入较去年大幅增长。虽然券商业绩普遍增长，但券商计提信用减值损失问题仍需关注。大额计提一方面可以出清风险提升资产质量，另一方面也反映出券商在资本中介、自营等业务上的风险敞口依然较大。 3 月 20 日，易会满主席围绕资本市场在推动高质量发展中的使命担当、深化改革推动资本市场实现结构性改善、稳步推进股票发行注册制改革、有序推动资本市场制度型对外开放等问题发表讲话，体现了监管层继续推进资本市场改革的定力和决心，为券商等中介机构提供了有利政策环境。券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及 A 股市场上涨带动的β属性。政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，政策红利下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。我们维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券（ 600030.SH）、华泰证券（ 601688.SH）。风险提示： 市场波动风险，政策推进进展不及预期

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