摘要：【 投资要点】IDC 规模扩张的底层逻辑为数据量的增长， 5G+云计算推动数据量规模加速上行。 IDC 产业诞生于上世纪九十年代，其规模随着全社会数据量的增长而不断扩张，在目前节点，全球范围内 5G 商用持续推进，下游 2B、 2C 应用有望带来移动互联网数据流量的爆发，云计算产业则在需求与政策驱动下进入又一黄金十年，预计 5G+云计算共同推动数据流量规模回到加速上升期，全社会数据量规模将进一步提升。资金面上， 从 2019Q2 开始，国内及海外的互联网和云巨头资本开支回暖，不断加大对云计算领域的投资， IDC 作为基础设施将直接受益。根据信通院的统计和预测数据， 到 2021 年， 全球 IDC 市场规模有望超过 1070 亿美元，相比于 2019 年有超过 40%的增长， 国内 IDC 市场规模将达到近 400 亿美元，相比于 2019 年有超过 75%的增长，市场空间广阔。IDC 的供需存在区域性不平衡， 关注布局一线商圈的第三方 IDC 服务商。 在客户群分布及资源优势驱动下，我国 IDC 资源倾向于围绕一线城市及周边布局。 但我国一线城市土地、电力资源相对有限，近年来陆续出台的 IDC 的能耗考核指标趋严，对于 IDC 的新建和改造项目持续收紧， 在数据量增速远超 IDC 建设规模增速的情况下，一线区域 IDC资源供给出现较大缺口。 在数据流量爆发及云计算的旺盛需求刺激下，一线城市 IDC 供不应求的状况或将持续， 提前布局一线商圈的第三方 IDC 服务商的公司价值有望逐步提升。IDC 规模持续扩张的趋势下，上游 IT 设备将持续受益。 IT 设备位于IDC 产业链的上游，是建设 IDC 所需的重要基础元素，决定了 IDC 的数据储存和处理能力，其需求量随着 IDC 规模的变化而变化。 在全球云化趋势下， IDC 规模快速扩张，上游 IT 设备持续受益。其中， 服务器是云计算系统中的基础节点， 近年来数据量的增长对计算、储存和传输能力的要求提高，特别是疫情常态化带来的云化趋势加快，将直接驱动云计算厂商购买更多的服务器。 交换机方面， 随着云计算产商进军 IDC 市场和 SDN 架构的出现， 品牌 IT 设备搭配软件的优势被弱化，白盒设备高性价比、高灵活性和迭代快速等优势逐渐被发现， 参照海外的经验，白盒交换机在国内的渗透率有望提升。IDC 能耗占全社会用电量比重持续提升，绿色化为发展趋势。 IDC 属于高能耗产业，近年来随着规模的扩张，其能耗总量在全社会用电量中的比重持续攀升，在成本和政策的共同驱动下，绿色数据中心成为发展趋势。供配电及制冷系统占传统数据中心用电量 50%以上，数据中心的绿色化将推动供配电和制冷系统架构的升级。巴拿马电源系统和液冷技术优势显著，有望成为未来数据中心建设的主流选择。【配置建议】在第三方 IDC 服务商中， 我们谨慎看好光环新网。 公司从事的主要业务包括IDC 业务及云计算业务。 公司在一线城市及周边具备丰富的 IDC 资源， 坚持自持物业自建机房的模式， 目前在津京冀及长三角地区拥有 8 处数据中心，可供运营机柜数量约为 4 万个， 在建项目规划容量超过 5 万个机柜， 未来将进一步扩大公司 IDC 业务规模和辐射范围。 在一线城市能耗政策逐渐收紧，需求愈加旺盛的趋势下，公司 IDC 业务将持续受益。云计算业务方面，公司运营的 AWS 中国（北京）区域云服务进展顺利， 根据 Gartner 的数据， 从份额上来看 AWS 目前仍为全球云计算龙头， 目前公司运营的 AWS 业务在国内可为用户提供超过 175 项全功能齐全的服务，涵盖从计算、存储和数据库等基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖以及物联网等新兴技术，在云计算行业持续景气的背景下，公司与 AWS 业务的协同效应将逐渐凸显。服务器方面，我们建议关注服务器厂商浪潮信息。 公司作为全球智慧计算的领导者，为云计算、大数据、人工智能提供领先的服务器设备。根据 IDC 数据， 2019 年，浪潮通用服务器的销售额在全球的市占率第三， 在当年度全球前五的服务器厂商中公司销售额增速最快；在国内市场， 目前浪潮通用服务器市占率为第一位， 2019 年份额为 28.7%。 在国内 IDC 产业快速发展的趋势下，服务器作为 IT 设备中价值占比最大的部分将持续受益，浪潮作为国内龙头具备规模和品牌效应，优势显著。交换机方面，我们谨慎看好星网锐捷。 公司是国内领先的 ICT 产品方案提供商，旗下多家子公司覆盖企业级网络设备、通讯产品、网络终端、视频信息应用等业务，在电信、金融、政府、教育等行业拥有大量优质客户。旗下子公司锐捷网络深耕白盒交换机业务，具备较强的软硬件实力，与国内同类型产品相比具备一定竞争优势。根据 IDC 数据， 2019 年锐捷网络国内份额超过思科，到达第三位， 并且今年上半年以第一份额中标移动数据中心交换机集采项目，扩大了运营商市场。另外，公司拟分拆锐捷网络上市，将更有利于释放内在价值，扩宽融资渠道，增强发展后劲。白盒化设备具备一定成本优势，参考海外 IDC 发展经验，国内 IDC 行业白盒交换机渗透率有望持续提升，公司未来将持续受益。IDC 供配电系统方面，我们建议关注中恒电气。 公司成立 20 多年来专注电源行业，是国内领先的电源综合解决方案服务商，业务覆盖通信电源、高压直流电源、电力操作电源、汽车充电桩等产品和解决方案，与运营商、互联网、电网等行业的客户保持稳定的合作关系。 2019 年 11 月公司与阿里、台达联合发布了巴拿马电源系统，和传统的 IDC 供配电系统相比在建设成本和能效方面具备显著优势，未来市场前景广阔。IDC 液冷系统方面，我们建议关注英维克。 公司是国内技术领先的精密温控节能设备提供商，国家级高新企业，专注为数据中心、移动通信、客车、轨交列车等行业提供热管理及环境控制产品和解决方案，客户包括国内运营商、国家电网、工行、建行、农行、阿里、腾讯、华为、比亚迪、上海地铁等，具备较强的技术实力和行业应用经验。公司的 XGlacier 系列服务器液冷方案集成了冷板式液冷技术、高效变频水泵、温水冷却技术，并采用模块化设计，能够实现快速部署安装，适用于集中式和分布式的液冷系统。液冷技术能够有效降低 IDC 的整体能耗，提升 IDC 的能效水平，叠加绿色化政策推动，液冷技术有望在 IDC 行业迎来爆发。【风险提示】云计算厂商资本开支不及预期；5G 商用推进不及预期；企业数字化升级进程不及预期；“新基建”推进力度不及预期。

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