摘要：投资要点：我国财富管理处于起步阶段，未来需求广阔截至 2019 年， 中国居民资产总额达到 574.96 万亿元， 2000-2019 年二十年的复合增长率为 15.54%， 居民资产结构也在发生变化，前十年以住房资产为主的非金融资产平均占比在 54%，而后十年平均占比下降到 45%。在房住不炒、银行理财净值化转型等政策背景下，居民资产配置在房产、银行存款理财等项目上的占比会继续下降。当今信息化浪潮下国家大力发展股权融资以支持科技产业发展，金融制度供给不断优化， 未来中国居民储蓄搬家并增配权益是大方向。财富管理业务以客户需求为核心，解决客户理财难点中国居民家庭资产组成差异较大， 金融资产最高 10%家庭所拥有的金融资产占所有样本家庭 58.3%，而实物资产最高 10%家庭拥有的资产占比为 47.1%，高资产、高学历家庭参与风险金融市场的意愿更强，金融资产表现形式更加多元化。根据建行统计， 2018 年国内个人可投资金融资产在 600 万元人民币以上的高净值人士数量达 167 万人，位居全球第二， 近一半的高净值客户年龄超过 50岁，他们大多进入到职业发展后期，对资产保值求稳的偏好更加明显，优先考虑风险的比例占 62%，希望专业机构提供更多资产配置的专项辅导，尤其是提出定制化、实时跟踪市场变化的资产配置方案。年收入在 12.5-100 万之间、可投资资产小于 700 万元、平均年龄 35.1 岁的新富人群虽然普遍年龄较小、受过良好的教育，但在作出投资管理决策时仍容易受社交媒体上纷繁信息的干扰以及短期市场波动等的影响， 他们对专业的投资顾问的信任度普遍提升， 2020 年受访新富人群认为投资顾问非常有帮助、非常信任的占比较 2019 年分别提升 7.6%、 8.8%。具备客户基础和主动管理能力的券商在财富管理转型上更占优势2020 年券商代销金融产品收入大幅增长，财富管理转型加速推进。代理销售金融产品收入作为当前评判财富管理的重要指标，在 2002 年市场赚钱效应增加、基金发行火热的大环境下迎来较大突破。2020 年 2 月，银河证券、中金公司等 7 家券商获批基金投顾业务试点资格，即可以接受客户委托，按照协议约定向其提供基金投资组合策略建议，大部分券商已上线各自的投顾产品开始展业。 2021 年 6 月 25 日，相关媒体报道至少有中信证券、招商证券、国信证券、兴业证券、东方证券、安信证券等6 家证券公司获批基金投顾业务试点资格，这也是第二批获得这一资质的券商。基金投顾业务资格在不断扩容，为获得资格券商的发展提供了更广阔的空间，推动财富管理业务模式转型升级。投资建议从需求端看，近几年随着中国经济的高速发展，居民财富得到快速积累，同时在“房住不炒”及资管新规打破刚兑等政策影响下，居民配置权益资产的意识及对专业投资顾问服务的需求在快速提升，有助于券商财富管理业务的开展。从供给端看，面对经纪业务净佣金率持续下滑，业绩贡献度不断下降的现状，券商有动力积极谋求转型，财富管理转型升级是实现券商与客户利益绑定，转变传统经纪业务收费模式，通过增值服务创造更多盈利空间的重要途径，有助于推动 ROE 提升。基于以上原因，我们认为券商财富管理业务大有可为，建议积极关注在财富管理竞争格局中占据优势的大型头部券商和特色券商。（ 1）中信证券（ 600030.SH）、中金公司（ 601995.SH）：龙头券商在金融科技投入、投研能力、产品设计能力上具备更大优势，能为客户提供全链条一站式服务，长期积累的品牌效应也更容易赢取客户信任；（ 2）东方财富（ 300059.SZ）：依托天天基金网积攒的流量优势，通过不断延伸业务范围实现流量变现，依靠庞大的用户数量和营销渠道，活跃用户数量保持行业领先水平。风险提示基金投顾牌照获批进度不及预期；宏观经济增速放缓，居民财富累积缓慢；权益市场波动使得风险加大

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