证券行业半年报综述:交投活跃带动业务增长,业务转型驱动ROE提升万和证券2021-09-13.pdf
摘要:投资要点上市券商2021H1业绩实现同比高增长,业绩优于行业平均,行业内分化明显。2021H1统计范围内的42家上市券商营业总收入合计3,090.36亿元,同比+27.80%,TOP5券商营收同比增长32.5%,行业平均增速为8.91%;归母净利润合计1,019.67亿元,同比+30.44%,TOP5券商归母净利润同比增长31.3%,行业平均增速为+8.58%ROE持续提升至10.28%,杠杆倍数提升至4.17倍。2021H1上市券商加权ROE(年化)为10.28%,较2021Q1的8.94%相比ROE持续回升。其中有15家券商加权ROE(年化)超过10%,除东方财富、华林证券、红塔证券外,其余均为大型券商,杠杆倍数(剔除客户资金存款)由年初的3.83倍提升至4.17倍。业务经营情况:1)经纪:交投活跃带动收入高增,财富管理转型深化。2021H1股基日均成交额为9775亿元,同比+21%。41家上市券商经纪业务净收入为617.69亿元,同+23.93%,截至2021年7月9日公布的53家基金投顾试点中证券公司26家,基金公司及其子公司共有21家,第三方独立销售机构和银行各3家。2)投行业务:IPO发行加速,集中度持续提升。2021H1上市券商投行业务净收入(证券承销业务净收入)同比+25.7%至265.7亿元,CR10由Q1的56%提升至H1的66.5%。2021H1全市场股权融资规模16,677亿,同比+8%;IPO募集规模为2158.25亿元,同比+50.27%。3)资管业务:业务收入上行,主动管理占比提升。2021H141家上市券商资管业务净收入230.00亿元,同比+28.09%。截至2021年6月30日券商资管总额为8.3万亿元,同比-19%,其中集合资管规模2.6万亿元,同比+31%,定向资管规模5.2万亿元,同比-33%。4)自营业务:投资收益稳健增长,科创板浮盈贡献显著。2021H141家上市券商实现投资业务净收入(投资净收益+公允价值变动净收益)946.82亿元,同比+12.73%。截至2021年6月30日,上市券商科创板直投及跟投实现浮盈共91.26亿元。5)资本中介业务:两融余额持续走高,股押占比持续降低。2021H1年上半年41家上市券商的利息净收入为298.51亿元,同比+20.59%。上半年两融规模持续走高,融券业务占比不断提升。截至2021年6月30日,市场两融余额提升至17,842.03亿元,较年初增加10.20%,融券业务占比从2020年初的1.0%高速增长至2021上半年末的8.8%。市场股票质押股数4,623亿股,占市场总股本比例6.4%,质押市值42,919亿元,占总市值比例5.3%。投资建议:2021年上半年市场交投活跃与理财需求带动经纪、资管同比高增。随着资本市场深化改革不断深入、扩大开放举措不断推进,直接融资扩容,机构化趋势明确,券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期,驱动ROE持续提升,我们持续看好板块投资机会并推荐三条主线优化配置:一是财富管理业务转型成功,在资管及财富业务竞争力突出的公司:东方财富、兴业证券,东方证券;二是行业绝对龙头,航母级券商受益者:中信证券;三是业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司:华泰证券。风险提示:市场大幅波动,政策落地不及预期。
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