机械设备行业:自动化景气度有望延长,锂电+光伏继续领跑成长板块天风证券2020-12-28.pdf
摘要:核心组合:三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、捷佳伟创、先导智能、国茂股份、中密控股、柏楚电子,关注迈为股份重点组合:金辰股份、建设机械、中联重科、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、拓斯达、至纯科技、美亚光电、克来机电、星云股份本周专题:高端制造业具备融资红利,工业企业盈利改善尚在起点,看好自动化高景气延长制造业本轮明显享受融资红利。我们选取了中信分类下的汽车、家电、3C、轻工、医药、机械、电力设备等作为主要制造业,计算其现金流量表中的“筹资现金流入”这一指标,该指标衡量了企业吸收投资所收到的资金和借款所收到的现金,可以发现制造业本轮筹资现金流入增速明显高于房地产行业,这与以往自动化高景气周期区间均明显不同。制造业筹资现金流入增速这一指标具备一定前瞻性。回顾前两轮周期,该指标具备2-4个季度的前瞻性,由于筹资现金流入增速尚未见顶,顶部预计出现在2020Q4或2021Q1,我们认为本轮自动化高景气周期有望延续到2021H1末甚至下半年。从工业企业利润同比增速这一指标来看,自动化景气度也有望超预期延长。回顾以往三轮自动化高景气度周期,我们看到每一轮工业企业利润增速基本持续两年为正,当下游盈利明显改善时自动化需求较为旺盛。本轮工业企业盈利从单月同比增速来看从5月开始转正,持续时间仅为7个月左右,仍有较大改善空间。投资建议:持续推荐顺周期龙头标的柏楚电子、埃斯顿、伊之密,受益标的拓斯达、锐科激光等。锂电设备:2021年预期锂电设备市场306亿规模,疫情修复带动海外扩产预期回升国内电动车市场疫情之后迅速恢复增长,2020年下半年以来电动车单月销量同比增速持续上行,9-10月增速分别高达91%、120%;全年销量预计有望达到130万辆,在疫情影响下仍达到了年初的预期;而本年度前11个月,欧洲市场的电动车销量合计已达到100万台左右,预计全年在120万台左右,明年度在原先预测基础上,上调销量到190万台。我们测算,中期产能缺口达到660GWH以上,按照扩产进度,我们预计有望在2021-2023年逐步落地,年化220GWH需求。预计21年锂电设备市场将达到306亿,而本年度约为256亿。工程机械:2021年需求增长平稳,淡化板块β,聚焦龙头α2020年挖机大会整体对2021年需求保持乐观,均预计行业保持正增长,增速中枢为10%左右,部分乐观预计明年行业增速15%以上。我们的测算与专家预测一致,预计2021年工程机械板块有望保持平稳发展,行业高景气有望持续,根据我们测算,按照销量增速预期排序,泵车>起重机>挖掘机,液压件国产替代有望全面推进。投资建议:焦点聚集于龙头α,继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。光伏设备:技术迭代带动光伏设备更新换代,异质结有望成为下一代主流技术HJT电池目前拥有高转换效率,且效率仍有发展潜力。当前节点,HJT量产效率已领先PERC1.3个百分点。HJT年内产能规划超30GW,HJT时代加速到来。2020年初至9月份,HJT扩产计划超过30GW,而TOPCon仅3GW,远远低于HJT。国产HIT设备单GW投资成本降至6亿,成本劣势已不构成HJT的阻碍。未来5年HJT设备市场有望超过千亿,国产设备存在进口替代空间。建议关注:迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。风险提示:HJT降本不及预期,下游投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
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