汽车汽配2021年展望:变革向新之年招商证券(香港)2020-12-04.pdf
摘要:预计明年行业增长10%,内生增长及政策双轮驱动,电动智能变革加快新能源车进入爆发期,自主龙头借机突破高端市场,零部件公司切换赛道重点推荐比亚迪股份、吉利汽车、长城汽车行业:开启复苏周期,变革加速预计2021 年行业结束连续3 年调整,销量增长10% ,上下半年增速前高后低。维持行业推荐评级。驱动因素:1)内因:销量比重大的中低端车客户的购买力修复;消费升级及产业升级;行业库存健康,供需均衡;同比低基数。2)政策:政策导向正面,保就业抓汽车,增加汽车号牌、汽车下乡、淘汰国三旧车等拉动增长。行业变革:电动化、智能化、互联化成为竞争焦点,推动行业跨界创新,产业链重构,价值链总量上移、重心后移。整车:新能源车进入爆发期,自主龙头创新突围新能源车进入市场化驱动阶段,预计明年销量增长超过40%,未来5年渗透率将从2019年的4.7%上升到20%(销量CAGR约34%)。1)需求端:今年前三季限购/非限购地区的私人购买新能源车逆势增长15%/22%,新能源汽车的市场接受度大幅提高。2)供给端:厂家加速布局新能源,高中低端优质车型百花齐放。3)自主突破:自主龙头的纯电动平台将先后成型,三电技术获得突破。继比亚迪汉后,将有更多自主品牌从新能源领域突破20万元人民币定价区间。4)市场格局:离充分竞争仍远,明年特斯拉国产化加速,比亚迪依靠丰富产品线维持高市占率,四大国产新势力(蔚来/小鹏/理想/威马)销量趋势向好。5)豪华车:前10月销量同比增长15.5%,于乘用车市场渗透率仅为14.5%,预计明年持续跑赢市场,得益于消费升级以及放松限购。零部件:创新加快,赛道切换传统零部件供应商向电动化和智能化业务切换,动力电池和轻量化是两大最值得关注的赛道。创新能力强的龙头公司获得导入新产品线,提升单车配套价值的机遇。1)电池:高性价比和安全性令磷酸铁锂电池市占率回升,将重塑与三元电池竞争格局。2)轻量化:燃油车油耗压力,以及新能源车技术性能竞争,推动轻量化零部件强劲增长,预计未来10年铝渗透率接近翻倍。策略:新能源车产业链为主,豪华车产业链为辅1)新能源:a)整车首推比亚迪股份(1211 HK,买入),新能源全产业链优势,纯电动/混动车最先爆发;吉利汽车(175 HK,买入) ,明年进入新产品周期,看好纯电动SEA平台后发优势;长城汽车(2333 HK,买入) ,欧拉电动车市场定位精准,新SUV产品线效应持续释放;b)零部件看好轻量化双龙头敏实集团(425 HK,买入)和福耀玻璃(3606 HK,买入) 。2)豪华车:中升控股(881 HK,买入) ,看好豪华品牌组合/渠道/管理优势。
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