摘要：主要观点：11 月上市猪企出栏同比大增， 生猪期货将于 2021 年 1 月 8 日上市。① 生猪价格周环比下跌 1.5%， 2021 年猪价有望维持相对高位。 本周六全国生猪价格32.84元/公斤，周环比下跌1.5%，周五全国猪肉批发价42.84元/公斤，周环比涨 2.5%。据我们推算， 2021 年我国生猪出栏量 4.98 亿头，同比增长 6.8%，猪价有望维持相对高位。 ②仔猪补栏热情持续上升，二元母猪价格继续回落。 据涌益咨询公布数据，本周全国 90 公斤以内生猪出栏占比 11.65%，周环比下跌 0.11 个百分点。本周规模场 15 公斤仔猪出栏价 1166 元/头，周环比再涨 4.1%，仔猪补栏热情持续上升；本周50 公斤二元母猪价格 4734 元/头，周环比降 1.1%，较 4 月初高点 5794 元/头回落 18.3%。 ③11 月上市猪企出栏量同比大增。 11 月报披露完毕，上市猪企出栏量(万头)从高到低依次为，牧原股份 207.6、新希望 138.5、正邦科技 105.5、温氏股份 83.8、天邦股份 43.91、大北农 23.8、傲农生物19.9、天康生物 18.0、唐人神 14.8、金新农 12.5；出栏量同比增速从高到低依次为，金新农 508.3%、傲农生物 486.5%、天邦股份 363.2%、唐人神271%、新希望 250%、大北农 198.6%、正邦科技 197%、天康生物 197%、牧原股份 176.4%、温氏股份 2.3%。 据我们测算， 12 月主流上市猪企出栏均价月环比上涨 2.8-3.3 元/公斤。 ④生猪期货将于 2021 年 1 月 8 日在大商所正式挂牌交易。 生猪期货的上市很大程度上可满足生猪产业规避风险和套保需求，有望缓解生猪现货价格波动幅度，促进产业良性发展。禽链价格短期有所改善， 继续关注圣农发展食品业务。①白羽鸡产品价格周环比微跌。 2020 年第 49 周(11 月 30 日-12 月 6 日)父母代鸡苗价格 15.76 元/套，周环比大涨 6.4%；本周五鸡产品主产区价格9590 元/吨， 同比下跌 26.5%， 周环比下跌 0.1%；父母代鸡苗销量 93.91万套，周环比下降 21.3%；在产祖代存栏 107.28 万套，后备祖代存栏 48.3万套，在产父母代存栏 1431.52 万套，后备父母代存栏 985.82 万套。 在产祖代存栏仍处 2017 年以来高位，但在产父母代存栏、后备父母代存栏、后备祖代存栏均已回落至 2017、 2018 年同期水平。 ②本周黄羽鸡价格涨跌互现。 本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价 6.02 元/斤，周环比涨 2.4%，同比跌 8.4%，中速鸡均价 6.35 元/斤，周环比跌 1.4%，同比跌 5.1%； 本周四，土鸡均价 8 元/斤，周环比涨 1%，同比跌 7.6%，乌骨鸡 6.11 元/斤，周环比涨 3.2%，同比跌 11.2%； ③圣农食品持续发力， 建议关注圣农发展。 公司初加工业务完全成本持续下降、产品溢价不断提升，原种鸡研制成功保障公司种源，降本增益效果显著，盈利能力持续改善；与此同时，公司通过组织架构调整、研发团队绩效与销售业绩直接挂钩，实现食品业务持续快速增长， 尤其是，今年前 11 月 C 端渠道收入逾 7 亿元，同比大增 120%。粮价上行趋势确立，继续推荐苏垦农发，关注转基因标的。①小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。 今年截至 9 月 30日，夏粮旺季收购结束，主产区各类粮食企业累计收购小麦 5484.6 万吨，able_Summary] 同比下降 29%，主产区累计收购早籼稻 608.9 万吨，同比上升 1.5%；截至 11 月 20 日，主产区累计收购中晚粳稻 1641 万吨，同比下降 9.7%，主产区累计收购粳稻 993 万吨，同比增长 0.8%。此外， 我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。苏垦农发将充分受益粮价上涨，维持推荐评级不变； ②全球大豆价格进入上行趋势。 美国农业部公布 12 月供需报告， 2020/21 年度全球大豆产量 3.62 亿吨，国内消费量 3.7 亿吨，期末库存 0.86 亿吨，库消比 23.2%，库消比预测值环比下降 0.2 个百分点，较 19/20 年度下降 3.7 个百分点，处于 14/15 年度以来最低水平。 本周五 CBOT 大豆期货收盘价 1161.5 美分/蒲式耳，周环比上涨 0.1%，同比涨 28.2%； CBOT 豆粕期货收盘价 387.4 美分/短吨，周环比跌 2.3%，同比涨 28.2%； ③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。 美国农业部 2020 年 12 月供需报告，2020/21 年度全球玉米产量 11.44 亿吨，国内消费量 11.58 亿吨，期末库存 2.89 亿吨，库消比 25%，库消比预测值月环比下降 0.2 个百分点，较19/20 年度下降 1.8 个百分点，处于 2016/17 年度以来最低水平。本周五玉米现货价 2603.85 元/吨，周环比涨 0.5%，同比涨 36.7%； 我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。持续关注海大集团，疫苗龙头受益政策支持和养殖集中度提升。①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②前 11 月主要猪用疫苗批签发数据基本实现同比正增长， 龙头疫苗企业将充分受益政策支持和养殖集中度提升。 继新版兽药 GMP、《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）发布， 农业农村部于近日发布《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》， 明确将逐步全面取消政府招标采购强免疫苗，我们维持此前判断， 动物疫苗行业系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。 2019 年受生猪存栏下降，及非瘟防控措施调整等影响， 猪用疫苗使用量曾大幅回落； 随着生物安全防控能力不断提升， 2020 年 1-11 月我国主要猪用疫苗的批签发数据基本实现同比正增长（除蓝耳病同比下降 4.9%）， 尤其是猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速分别高达 70.8%、 66.7%、 78.1%%。我们认为， 随着支持政策的不断落实，及规模养殖场集中度加速提升， 我国猪用疫苗市场有望持续扩容，龙头企业也将充分受益。风险提示非瘟疫情失控；价格下跌超预期

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