农林牧渔行业周报：猪价触及阶段性底部，“买预期，卖现实” 中泰证券 2021-10-11_行业研究_报告

农林牧渔行业周报：猪价触及阶段性底部，“买预期，卖现实” 中泰证券 2021-10-11

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发布机构：中泰证券发布时间：2021-10-11大小：1000.9 KB页数：共16页上传日期：2021-11-24语言：中文简体

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摘要：生猪养殖：延续9月下滑态势，国庆长假期间，生猪价格再创新低，各地生猪出栏价已经逼近2018年低位，几乎全部吞噬上一轮猪价涨幅。各大猪企陆续发布9月销售简报，出栏量环比提升，但销售均价继续深幅回落，“遥望”成本。8-9月全行业陷入亏损，一些高成本企业早在二季度已深陷泥潭。由于三季度亏损额度继续放大，各集团的三季度报难言乐观。牧原股份公告显示，9月销售生猪308.6万头，其中销售仔猪4.9万头；实现销售收入42.68亿元；商品猪销售均价为11.49元/公斤，环比下降17.46%。温氏股份公告显示，9月销售收入24.1亿元，环比增长12.3%，销售肉猪169.88万头，环比增加29.62%，毛猪销售均价为12元/公斤，环比下降15.73%。正虹科技公告显示，，9月销售生猪2.99万头，销售收入3952.9万元，环比分别增长64.94%、26.76%；同比分别增长485.79%、117.22%。傲农生物公告显示，9月销售生猪32.59万头，环比增加52.71%。我们根据各猪企半年报以及调研了解，上半年相对优异的公司具备三个特征，一是成本上具有相对优势，比如牧原，中粮家佳康；二是经营策略上有前瞻性，一季度大量销售仔猪，且并未选择二次育肥，比如神农集团；三是业务模式多样，具备饲料业务，增补现金流，比如唐人神，傲农生物。表现较差的公司，普遍具有两个特征，一是成本高，养殖能力差；二是经营策略不佳，高位接盘。在如此低迷的市场上，投资者更专注企业的存续能力：这一方面取决于市场本身运行的跨度，另一方面则取决于其融资能力。对于周期商品而言，当前的亏损率足够大，但亏损的时间有限，深度去产能不具备条件。唯一确定的是，猪价下行的空间已经很小了，这也是近期养猪板块快速反弹的基本逻辑：高亏损率决定猪价已经触及阶段性底部。可以确定的是，8-10月母猪数据的下滑将与本轮股价上涨相呼应，切记“买预期，卖现实”，在无明确猪价大涨的逻辑下，猪企Q4的表现依旧难有好转，有悲观观点认为现金承压的企业年末或有倾销可能。我们假定上半年表现优异企业延续其优良传统，建议谨慎参与，动态跟踪。禽养殖：国庆前鸡肉市场低迷，经销商按需拿货，屠宰场库存压力大，冻品库容率处历史高位，市场抄底信心不足。国庆期间，鸡肉价格创年内新低，毛鸡价格因出栏节奏和屠宰场收鸡节奏错配而小幅反弹，但因鸡肉价格限制，上涨受限，肉鸡养殖亏损加剧。今年虽然肉鸡行业景气度一般，但肉鸡巨头规模化养殖仍在规划建设中，如10月8日，双汇在漯河投资的5000万只肉鸡全产业链项目开工，益生发布募集10亿元公告，其中部分资金拟建设1.5亿只益生小型肉鸡项目，正大集团在衡水建设的1亿只肉鸡全产业链项目预计今年投产等，今年肉鸡市场全产业链企业占比提升、肉鸡饲养水平提升，因此去产能时期延长，短期仍在磨底。后期如果种源端产能去化不到位，全行业难现涨势。持续关注后续种鸡产能调节和冻品库存消化情况。随着行业利润透支，我们认为板块即将走出行业至暗时刻，周期反转时间点或快于生猪板块。风险提示：下游消费复苏不及预期；原材料价格大幅波动；农业政策落地不达预期。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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