光伏设备行业点评:分布式光伏拉动行业需求;重点推荐颗粒硅、异质结、大尺寸!浙商证券2021-06-25.pdf
摘要:行业观点国家能源局启动分布式光伏推进工作,预计市场空间超500GW,行业需求将提速6月20日国家能源局下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案通知》。1)文件核心指出:试点地区屋顶总面积可安装光伏发电最低比例:中党政机关建筑不低于50%,学校、医院、村委会等公共建筑不低于40%,工商业厂房屋顶不低于30%,农村居民屋顶不低于20%。我们测算,如未来全国地区全部实施,将保障超500GW的累计新增装机需求。2)光伏将成为碳中和的绝对主力。2020年全球光伏新增装机130GW,我们测算2030年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW,未来10年将迎10倍左右增长,CAGR达25%-27%。3)近期,CPIA发文呼吁光伏行业健康可持续发展,硅料价格涨速已明显放缓。如趋势形成拐点、进入良性区间,预计光伏行业需求有望迎来向上拐点。光伏/光伏设备:拥抱三大新技术——颗粒硅、异质结、大尺寸颗粒硅:有望成下一代硅料,上机数控与保利协鑫合作,将强力推动颗粒硅产业化进程1)颗粒硅在成本、投产周期、品质优势渐显,有望成新一代硅料技术,助力光伏行业降本。2)光伏硅料:供需失衡、价格高企是目前光伏行业一大痛点。颗粒硅近期获万吨级采购、标志大规模产业化开启,解行业燃眉之急。目前颗粒硅在行业市占率3%,预计未来大幅提升。3)颗粒硅需求:目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅,掺杂比例较此前已大幅提升;颗粒硅规划产能超50万吨,其中上机数控与保利协鑫合资建设30万吨,上机在一期6万吨颗粒硅项目中参股35%,将强力推动颗粒硅产业化进程。异质结:近期华晟、通威等项目重大突破,大规模应用临近,未来5年行业CAGR超80%1)短期:随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材国产等方式,使得异质结全产业链共同降本,预计2021年底至2022年上半年达到性价比,行业将迎扩产潮。2)中长期:异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期(对比PERC电池2015年)。未来2年PERC仍为市场存量中的主流,但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善,有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。3)行业将孕育千亿市值龙头:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,5年CAGR为80%。在净利率20%的假定下,25倍PE假定下,HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%,未来有望达千亿级市值。HJT设备“百花齐放”、多技术路线共存,重点推荐:迈为股份、金辰股份、捷佳伟创,建议关注:钧石、理想万里晖。“大尺寸”:带来新一轮迭代需求,设备开启大尺寸更新迭代时代1)大尺寸为光伏行业大势所趋,具有“降本增效”的优势。我们判断,2021年大尺寸(210/182)硅片、电池片、组件将成为市场主流,2022年将占据90%以上的市场份额。2)大尺寸硅片/电池片/组件的快速推出,市场新增设备需求基本上大部分按照210向下兼容标准实施,将逐步替代存量设备——长晶炉、切片机、电池片、组件设备厂商将充分受益。投资建议:光伏/光伏设备:拥抱三大新技术——颗粒硅、异质结、大尺寸。1)颗粒硅(市场预期差很大):力推上机数控(浙商6月金股),关注保利协鑫能源(H股)。2)光伏异质结设备:重点推荐迈为股份、金辰股份(弹性大)、捷佳伟创;3)大尺寸:重点推荐上机数控、迈为股份、金辰股份、晶盛机电、捷佳伟创、天合光能,看好金博股份、中环股份。风险提示:光伏产品或技术替代的风险;下游扩产不及预期;疫情对海外需求影响。
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