保险行业:资产负债共振,保险迎来最佳配置时期信达证券2020-11-03.pdf
摘要:Q4和明年一季度保险股有望迎来资产负债共振。负债端Q4有望随疫情好转边际改善,拐点料在Q1出现。年金险方面,从今年股价分化表现来看,开门红奠定了全年保费和价值的基础,各家险企年底均积极转战开门红,不少公司已提前启动预售。我们预测平安和太保有望成为最大的受益者,Q1NBV增速均有望达近20%。健康险方面,短期疫情催化保险保障需求提升,同时监管红利不断释放,重疾定义修订、长期医疗保险费率可调等措施完善了健康保险的基础设施,在供给侧给予健康险更多的支持,重疾老产品炒停以及前期被拒人群重新获得购买资格,行业保费规模有望迎来上涨。此外,人力队伍不断夯实,在今年二季度以来加大清虚后明年有望实现量质齐升。资产端,十年期国债收益率从2.5%底部上升至3.2%,经济基本面向好和货币政策的正常化对资金利率形成支撑。权益市场风格切换至蓝筹大白马,有利于提升险企投资收益,有望带来超额收益。明年开门红预期较高。开门红是有效提高人力、奠定全年业绩基础的关键。面对2020年的萎靡表现,部分险企放弃了当年业务目标,积极转战来年开门红,短期内险企对业绩和市场份额有极大的诉求,在去年低基数下打造开门红的决心较为强烈。不少低价值率快返型产品从银保渠道转向个险渠道来售卖,更是体现了各家险企对开门红冲规模的重视,有意抓住开门红提振全年业绩。总的来说,此次开门红特点主要有1)启动时间大幅提前,2)保障期限缩短(去年最短为10年,今年出现10年以下),快返特征更明显,3)人力提前加大储备,4)产品推广上更加积极,包括加大代理人奖励、客户经营以及广告投入力度等。当下人力数量企稳是负债端复苏的关键。复盘保险股,我们发现保险股走势主要受长端利率、资本市场和负债端影响。保险三差中,利差是利源的主要贡献因素,主要影响因素为长端利率和权益市场表现。长端利率水平决定了债券的长期配置收益率,同时也决定了保险的估值中枢。权益牛市则助推保险指数的超额收益。而负债端的变化(保费的改善,NBV和EV增长)能影响股价走势并决定个股估值的分化。我们复盘了与当前环境较为相似的2017年,利率上行,叠加权益牛市且负债端业绩向好的背景下,保险股有望获得超额收益。个股方面,2017年平安跑赢同业和大盘,源于负债端新单和价值表现较为突出。2020年以来,国寿和新华涨幅领先,源于负债端新单保费增长较快,人力增长显著。展望2021年,站在当下时点,我们认为负债端恢复的动力首先来源于人力数量的推动,进而是留存。当下代理人红利逐渐消退,行业清虚接近尾声,通过销售获客类年金产品提升代理人业绩,并实现留存,是未来业绩出现拐点,实现产能扩张的基础。投资评级:当前利率上行,保险股估值在上半年的大幅下挫后逐步修复,而负债端全年仍然承压。在明年开门红较高预期下,负债端拐点有望显现,同时保障型产品销售有望为估值提升带来进一步上升动力。展望未来,短期来看,负债端,鉴于1)竞品收益率下降以及理财净值化转型、2)险企较往年更重视开门红、3)开门红低基数、4)年底资金充裕催生理财需求、5)疫情促使小客户转变消费心态,存钱意愿提升的背景下,我们认为在年金险规模放量下明年一季度保费有望实现高增,NBV有望在去年低基数下大幅提振。对于保障型产品,一方面疫情使得居民对保障类产品的关注度提升,购买意愿增强,另一方面,重疾定义修订将近,四季度旧的重疾产品将迎来最后销售窗口,带来炒停预期,同时此前拒保人群重新获得投保资格将带来保费攀升。资产端,当前10年期国债收益率上升至3.2%,已步入险企战略配置区域。Q4开门红预期叠加投资端(利率上行叠加风格切换至权益蓝筹)共振,保险股估值有望进一步提振。长期来看,考虑到1)疫情对大客户公司经营带来较大冲击,仍通过保单借款帮助其缓解流动性压力,购买大额年金险以及保障型产品的意愿大幅下降,销售情况或不及2017年,2)保险作为顺周期行业,考虑到未来经济下行压力仍存,我们认为保险行业长期拐点仍需观察。此外,个股来看,四季度以来将迎来估值切换,截止2020年10月31日,国寿、平安、太保、新华2021PEV分别为1.05x、0.91x、0.60x、0.73x,建议关注负债端优势显著,人力质态有望进一步夯实且估值较低的新华、以及负债端业绩即将显著改善且估值较低的太保。风险因素:受疫情影响,代理人展业恢复进度不及预期;代理人产能下滑导致人员脱落;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
汽车行业事项点评:特斯拉24Q1点评:Q1交付端承压,新车型有望提前发布 信达证券 2024-04-25(7页) 附下载
事件:特斯拉发布2024年一季报,特斯拉全球24年一季度实现营收213.0亿美元,同比-8.7%;实...
554.57 KB共7页中文简体
2天前220积分
-
中煤能源 中煤能源:量稳价减盈利下降,各产业仍具成长空间 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
中煤能源(601898)事件:4月24日中煤能源发布2024年一季度报告。2024年一季度中煤能源实...
974.61 KB共5页中文简体
2天前218积分
-
中伟股份 海外布局加速,一体化持续推进 信达证券 2024-04-25(4页) 附下载
中伟股份(300919)事件:公司2023年实现营业收入342.73亿元,同比12.95%;归母净利...
363.46 KB共4页中文简体
2天前018积分
-
新集能源 业绩同比逆势增长,煤电一体成长可期 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
新集能源(601918)事件:2024年4月25日,新集能源发布2024年一季报。公司实现营业收入3...
582.26 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
万辰集团 盈利向上,如期兑现 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
万辰集团(300972)事件:万辰集团发布23年年报,23年全年实现营收92.9亿元,同比+1592...
633.68 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
新大陆 利润端实现高增,业务出海有望打造公司重要增长极 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
新大陆(000997)事件:新大陆发布2023年度报告,2023年,公司实现营收82.50亿元,同比...
333.26 KB共5页中文简体
2天前218积分
-
舍得酒业 保持自信坚韧,坚守长期主义 信达证券 2024-04-25(4页) 附下载
舍得酒业(600702)事件:2024年一季度,公司实现营收21.05亿元,同比+4.18%;归母净...
559.62 KB共4页中文简体
2天前018积分
-
润本股份 23年&24Q1财报点评:23年婴童&驱蚊持续亮眼增长,期待旺季优异表现延续 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
润本股份(603193)事件:公司发布23年年报及24年一季报,2023年公司实现收入10.33亿元...
588.79 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
确成股份 稳步扩建销量再提升,需求增长前景向光明 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
确成股份(605183)事件:近日,确成股份发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营...
562.4 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
金盘科技 一季度毛利率环比提升,海外再获大额订单 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
金盘科技(688676)事件:公司发布 2024 年一季报, 2024 年 Q1 营收 13.05 ...
893.18 KB共5页中文简体
2天前218积分
-
劲仔食品 渠道新品势能延续,利润率演绎提升逻辑 信达证券 2024-04-25(4页) 附下载
劲仔食品(003000)事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现5.4亿元,同比+24%,实现归...
625.63 KB共4页中文简体
2天前018积分
-
美畅股份 Q1业绩承压,费控+产品创新提升竞争优势 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
美畅股份(300861)事件:公司发布2023年年报以及2024年第一季度季报。2023年公司实现营...
332.47 KB共5页中文简体
2天前218积分
-
卡倍亿 卡倍亿:23年业绩表现稳健,盈利有所提升 信达证券 2024-04-25(4页) 附下载
卡倍亿(300863)事件:公司发布2023年年报,公司2023年实现营收34.5亿元,同比+17....
492.05 KB共4页中文简体
2天前018积分
-
吉比特 核心产品收入企稳,期待新品周期开启 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
吉比特(603444)事件:吉比特发布2024年一季度业绩报告。公司2024年一季度实现营收9.27...
621.74 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
海兴电力 全球优质配用电资产,23年海外业务量利齐升 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
海兴电力(603556)事件:公司发布23年年报,实现收入42亿元,YOY+26.91%,实现归母净...
885.83 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
甘源食品 势能向上,盈利亮眼 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
甘源食品(002991)事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收18....
644.82 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
海油工程 24Q1公司净利率提升,国内新签订单增加 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
海油工程(600583)事件:2024年4月24日,海油工程发布2024年第一季度报告,2024年第...
597.4 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
孩子王 2023&24Q1点评:收入稳健增长,乐友并表带动利润提升 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
孩子王(301078)事件:公司发布2023&24Q1业绩,2023年公司实现营收87.53亿元,同...
571.91 KB共5页中文简体
2天前018积分
-
海信家电 海信家电:Q1业绩超预期,盈利能力持续改善 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
海信家电(000921)事件: Q1 公司实现营业收入 234.86 亿元,同比+20.87%;实...
531.36 KB共5页中文简体
2天前418积分
-
海德股份 收购巩固基础,科技个贷不良资管更进一步 信达证券 2024-04-25(5页) 附下载
海德股份(000567)事件:公司发布2023年年报及一季报,2023年公司实现营收12.30亿元,...
418.5 KB共5页中文简体
2天前018积分