摘要：快递： 11 月快递行业件量增速 37%， 价格企稳改善，关注社区团购对快递行业影响。 1） 11 月快递行业增速 37%，单价环比改善： 受“双11” 电商促销带动， 11 月快递行业件量保持快速增长； 11 月行业单价同比-11.83%，环比+0.1%， 单价同比降幅收窄，环比提升， 主要产粮区义乌的价格环比+6.3%， 行业单价改善主要受益于旺季提价。2） 众邮更名京喜快递， 进一步贴近下沉市场： 众邮快递即将更名为京喜快递，隶属调整后的京喜事业群。作为长期与京东展开密切合作，专注下沉市场的众邮快递，此次正式并入京东集团旗下社交电商平台京喜。今年双 11 当天，京喜的订单量高达近 1500 万单。 社区团购近期兴起， 对于快递企业机遇与挑战并存： 我们认为机遇在于做好物流服务供应商的角色，成为互联网巨头的合作伙伴；快递公司可以凭借其下沉市场的末端网点/快递驿站、场地以及运输资源参与到社区团购供应链体系中；挑战在于，未来随着社区团购供应链体系的完善、品类的扩张是否对传统电商平台带来分流从而一定程度影响快递需求，仍有待观察（社区团购在下沉市场的普及也将提升整体线上渗透率）。 11 月行业价格企稳回升，短期关注龙头企业Q4 业绩改善；长期视角看，递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。 重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；圆通速递（持续经营改善）；同时关注市值底部的申通快递（关注自身变革）、德邦股份。航空： 10 月国际航空客运缓慢复苏， 关注境外疫苗接种对航空需求的修复。 1） 10 月国际客运需求缓慢复苏： 据国际航协 10 月数据统计， 10 月全球客运总需求同比下降 70.6%，环比改善 1.6 个百分点。全球客运运力同比下降 59.9%，载客率下降 21.8 个百分点至 60.2%。2） 英美疫苗开始大规模接种，关注国际航空需求修复： 12 月 8 日，英国正式开始大规模接种新冠疫苗，美国 FDA 也在本周批准疫苗在美国的紧急使用，日本与辉瑞达成 2021 年上半年供应 1.2 亿剂疫苗的协议，我们预计随着疫苗的推广接种，国际民航需求将修复加快。国内航空需求不断复苏增长，国际需求未来有望受益疫苗推广， 迎来快速恢复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去， 当前板块估值处于历史底部区间，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。机场： 白云机场 11 月国内旅客吞吐量同步增长 4.79%， 北京大兴机场航班量持续高速增长。 1） 白云机场发布 11 月生产经营数据快报，国内旅客吞吐量同比增长 4.79%： 白云机场 11 月整体/国内/国际旅客 吞 吐 量 分 别 为 501.40/494.73/6.68 万 人 次 ， 同 比-19.31%/+4.79%/-95.34%；飞机起降架次分别为 4.03/3.72/0.29 万架次，同比-2.47%/+20.19%/-70.50%。白云机场自疫情以来，实际出港航班量连续 5 个月排在全国首位，持续呈现稳步恢复态势。 2） 11月国内机场航班量小幅下降，北京大兴机场航班量恢复最快： 据飞常准大数据统计， 11 月国内机场出港航班 36.55 万班次，同比下降6.54%，环比下降 7.54%。由于航空受季节周期性影响较大， 11 月不及 10 月出行旺季属于正常现象。在国内 1000 万-3000 万级机场中，北京大兴机场航班量同比增长最多，高达 183.92%。在打造一市两场“双枢纽”运营格局的政策支持下，大量航班分批转场大兴机场，航班量呈现跳跃式增长，看好大兴机场本年度的营运业绩与未来的发展潜力。 短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。公路铁路： 连镇高铁正式投运， 格尔木至库尔勒铁路全线贯通。 1）广州东环城际正式通车： 连接江苏连云港和镇江的连镇高铁于 12 月11 日正式开通运营。设计时速为 250 公里，全长约 304 公里，从 2015年起耗时 5 年全线竣工。连镇高铁的开通运营贯彻长三角区域一体化发展战略，实现上海与连云港、淮安、扬州等苏中、苏北地区城市的紧密连接，助力长江经济带的进一步发展。 2） 格尔木至库尔勒铁路全线贯通，作为第三条出入新疆的铁路大通道实现中国与欧洲、西亚陆路交运的干线枢纽： 12 月 9 日，格尔木至库尔勒铁路全线贯通，线路全长 1206 公里，为国铁Ⅰ级客货共线电气化铁路。作为历时六年建设的国家重点铁路建设项目，该线路将从青海格尔木到新疆库尔勒的时耗缩短了超过 50%，大大促进了西部地区的客流、物流和经贸往来，为国家的“一带一路”政策作出积极贡献。本周投资策略： Q4 为快递行业传统旺季，行业量价表现符合预期，关注 Q4 行业龙头经营改善，继续看好电商快递龙头，估值回调后的顺丰控股、韵达股份迎来布局时机；国际疫苗研发取得突破性进展，关注经济复苏和疫苗推广带来的顺周期轮涨，看好航空板块。本周组合：顺丰控股、中通快递、韵达股份、春秋航空、中国国航。风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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