上市券商2020年报及2021一季报综述：行业ROE持续上行，头部效应凸显开源证券 2021-05-18_行业研究_报告

上市券商2020年报及2021一季报综述：行业ROE持续上行，头部效应凸显开源证券 2021-05-18

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发布机构：开源证券发布时间：2021-05-18大小：2.49 MB页数：共29页上传日期：2021-11-23语言：中文简体

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摘要：左侧布局时点已至，直接融资扩张趋势不改，ROE有望持续上行2020年9月开始券商持续跑输大盘，交易端四大原因是主要边际催化因素，背后本质原因是估值与ROE不匹配，目前头部券商估值已回到匹配位置，与头部银行接近，券商左侧布局时点到来。中长期看，直接融资扩容趋势不改，机构化趋势延续，券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期，轻资本业务扩张有望驱动ROE持续上行，头部券商表现将更强。预计上市券商2021-2023年净利润分别+13.3%/+21.1%/+18.2%，ROE分别为8.33%/9.05%/9.68%，维持行业“看好”评级。三条主线选择受益标的：（1）继续推荐互联网财富管理龙头东方财富；（2）资管和财富管理优势较强且低估值的兴业证券、广发证券、东方证券有所受益；（3）低估值龙头券商中信证券、国泰君安和中金公司(H股)有所受益。各项业务全面增长，ROE延续上行趋势2020年和2021Q140家上市券商合计净利润分别为1456/422亿元，同比分别+34%/+27%，年化ROE分别为8.35%/8.95%，同比增速分别为19.8%/9.3%，盈利能力持续提升。券商各业务板块实现全面增长，手续费型业务占比从2019年的42.8%提升至2021Q1的49.2%，财富管理初见成效，客需型业务驱动金融资产快速提升，轻资本业务占比提升下，利于券商ROE持续提升，增强抗市场风险干扰能力。手续费业务：财富管理初见成效，Q1资管业务收入快速增长（1）经纪：市场活跃度大幅提升，财富管理转型提速，2020年券商代销金融产品收入大幅增长，Q1或是代销收入支撑经纪业务收入增速，未来有望成为经纪业务持续增长驱动力。（2）投行：IPO业务整体趋严，质量要求不断提升，全面注册制稳步推行，未来IPO增速或将放缓。（3）资管：去通道影响逐渐减弱，集合规模增速持续扩张，Q1上市券商资管业务增速高达34.7%，财富管理大时代下，资管业务迎来机遇。资金型业务：金融资产和两融持续扩张，驱动杠杆率持续上行（1）股市波动下，客需和直投业务成为头部券商投资收入重要驱动。市场波动下，衍生品业务需求增加，2020年及2021Q1债券交易、场外衍生品等客需型业务大幅增长，2021年2月末，收益互换和场外期权存续名义本金规模分别达5876亿/8119亿，较年初分别+13%/+7%，衍生品业务扩张驱动券商金融资产持续增长。（2）两融规模持续扩张，融券规模发展迅速。两融规模大幅扩张，2021年4月末两融规模达1.7万亿，较年初+2%，两融余额占流通市值比重达2.54%；融券余额达1517亿，较年初+11%，占两融比重达9%，未来两融规模增速有望持续增长，驱动利息净收入保持上行。风险提示：政策落地不及预期；市场竞争不断加剧，券商财富管理市占率增长不及预期

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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