血液制品报告:全球血液制品行业景气持续,新浆站和新品种共振蓝海可期山西证券2024-05-21.pdf
摘要:投资要点:核心逻辑:我国血液制品生产受到监管强限制,供不应求之下,供应增长是市场增长的关键因素。十四五期间,各省放松浆站的审批保障了浆站数量的加速增加,采浆量的扩张带来行业景气上行。浆站采浆效率提升以及新品种的陆续上市增加血液制品供应能力,血液制品企业增长动力十足。我国血液制品渗透率偏低,新增浆站持续弥补供给缺口。我国人均血液制品使用量、品种数与发达国家有较大差距。国际巨头从血浆中提取20多种,国内品种最多能提取14种。我国白蛋白人均使用量不足美加日的1/5,免疫球蛋白不足1/4,凝血因子不足1/50。国内血浆需求量已超16,000吨/年,而2022年国内单采血浆站共采集血浆约10181吨,血浆供应缺口较大。十四五各省加大新设单采血浆站,至2023年H1,21-23年国内新增在营浆站超过40家,带来采浆量持续增长,有望带动下游血浆制品的放量。白蛋白进口替代空间较大,免疫球蛋白增长潜力十足。新冠疫情很大程度上提升了医生、患者对血液制品的认知,2023年人血白蛋白、静丙、人凝血因子Ⅷ批签发增速显著。23年进口人血白蛋白批签发量占比64.38%,白蛋白有较大的进口替代空间。全球免疫球蛋白消费量增速超8%,随着认知提升,静丙有望实现高速增长。国内对出血性疾病关注度明显不足,凝血因子仍有增长潜力。注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅸ均只有进口厂商上市,国产亟待突破。并购整合浆站实现外延增长,新浆站、新品种保障内生增长。国内血液制品企业经过并购、重组后形成了国资主导,以天坛生物为龙头的格局。行业各厂商浆站新增数量明显,受益于浆站的投产,采浆量持续增长。行业单浆产浆采浆效率差异较大,浆站经营效率有较大提升空间。国内血源性血液制品产品研发已成梯队,重组血浆蛋白的研发有效补充了血源性血浆蛋白来源不足的问题。高浓度静丙、重组凝血VIII因子已经上市,进入临床的新品种有多款,包括C1酯酶抑制剂、人凝血因子Ⅸ、静注炭疽人免疫球蛋白、重组人血白蛋白。预计血液制品新产品陆续获批,将带来企业盈利能力提升。重点公司:2023年基立福等全球龙头公司采浆量快速恢复,免疫球蛋白需求旺盛。我们看好拥有最多的新设单采血浆站、新上市四代层析静丙的天坛生物,吨浆产值前列、储备浆站丰富的博雅生物,重组后采浆量大幅增长的派林生物。关注血制品业绩向好的上海莱士、华兰生物、卫光生物。风险提示:原材料供应风险;产品安全性风险;血浆成本上升风险;血液制品研发风险;新设浆站不确定风险等。
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