摘要：动力煤方面1、产地方面，产地矿山开工有所恢复，生产积极性提高，但安全生产检查仍较严格，产量增量空间短期预计有限，价格维持稳定。2、港口方面，1）环渤海港煤炭周调入量1,302万吨，周环比-1.24%。2）本周环渤海港煤炭库存合计2,465万吨，周环比+3.64%/同比-14.13%，贸易商备货较积极，港口库存提升。3、下游方面，1）需求释放比较有限，本周全国电厂日耗205万吨，周环比-3.76%，电厂库存周环比+2.53%。2）非电行业需求表现一般，水泥熟料开工率57.94%，周环比+2.51pct/同比-8.42pct；甲醇开工率为76.27%，周环比-5.18pct/同比+5.72%；尿素开工率为81.23%，周环比-4.29pct/同比+1.05pct。4、短期来看，下周气温将明显升高，“迎峰度夏”有望提前到来，下游电厂或将陆续开启补库；宏观政策利好偏多，非电需求有一定增长预期；需求整体预计有所增长，考虑到电厂库存高位和新能源水电等出力提升，短期需求的拉动较为有限。旺季逐渐临近，煤炭消费开始提升，叠加产地安监仍然较严，市场情绪逐渐增强。5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）4月进口煤炭0.45亿吨，环比+9.4%/同比+11.2%；1-4月累计进口煤炭1.61亿吨，同比+13.1%。2）4月原煤产量3.72亿吨，同比-2.9%；1-4月原煤产量14.76亿吨，同比-3.5%。3）4月火电发电量4,579亿千瓦时，同比+1.3%；1-4月火电发电量20,622亿千瓦时，同比+5.5%。4）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。炼焦煤方面1、焦煤方面，1）本周矿山开工率87.49%，周环比+0.41pct/同比-9.52pct；洗煤厂开工率67.92%，周环比+3.82pct/同比-7.75pct。2）本周炼焦煤库存合计1,744万吨，周环比+0.81%/同比+10.31%，焦化厂和港口补库较快，钢厂补库较温和。2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭日均产量47.12万吨，周环比持平/同比+0.34%；产能利用率87.61%，周环比持平/同比+1.05pct，以按需生产为主。2）焦炭库存处在底部，本周焦炭库存合计851万吨，周环比-0.7%/同比-8.89%。3、钢铁方面，1）旺季尾声钢材消费仍处于相对高位，五大品种消费量周环比+3.32%。2）钢材库存继续下降，五大品种库存周环比-3.8%。3）本周高炉开工率81.5%，周环比持平/同比-0.86pct；日均铁水产量提升至237万吨，周环比+1.02%/同比-1.03%，钢厂保持复产态势。4、短期来看，山西召开煤矿企业安全生产和提质增效会议，但预计增量落地还需要时间，目前铁水保持增产但钢厂以按需采购为主，供需边际增量均相对有限，短期在高铁水以及焦炭市场继续博弈下，对价格仍有一定支撑。当前钢厂利润承压，焦钢博弈加剧，市场情绪转弱，保持关注钢铁下游消费形势以及钢厂生产节奏。5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）下游需求有所收缩。4月焦炭产量3,849万吨，同比-6.9%，1-4月产量15,848，同比-2.1%；4月生铁产量7,163，同比-8%，1-4月产量28,499万吨，同比-4.3%；4月粗钢产量8,594，同比-7.2%，1-4月产量34,367，同比-3%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。建议关注：当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。1）在动力煤板块，关注市值管理考核推动央国企估值修复的机会，业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）煤炭进口超预期；（3）煤炭产量超预期。

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