纺织服饰行业周报:越南出口及台企持续增长,推荐出口、出海及出行链开源证券2024-05-19.pdf
摘要:重点推荐:开润股份&华利集团&申洲国际&伟星股份&兴业科技&名创优品&泡泡玛特&滔搏&361度&报喜鸟出口/出海链:开润股份/华利集团/申洲国际/伟星股份/兴业科技/名创优品/泡泡玛特;运动户外品牌:滔搏、361度、安踏体育、特步国际、李宁、波司登;男装休闲品牌:比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰。重点公司观点更新:Q1表现亮眼,推荐出口出海出行链,关注品牌左侧机会开润股份:出口&出海&出行链标的,Q1箱包代工盈利能力显著提升,2024年箱包及服装代工补库下预计收入增长20%+且盈利能力提升,品牌端受出行景气度提升催化,五一出行市场克服天气阻碍稳中有增,期待暑期旺季环比改善,在精细化运营下90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇。华利集团:精细化管理优势突出,2024Q1盈利能力出色,公司老客户补库趋势向好、新客户快速爬坡并不断开发新客户,预计与New Balance合作进一步加深,同时单价预计持续提升。2024H1印尼及越南2-3家工厂投产,中长期产能储备充足。申洲国际:阿迪达斯上调全年指引,2024年指引乐观&2025年预计迎来新一轮扩产,预计2024年量增15%,在产品多元化策略牵引下预计耐克/阿迪/puma/优衣库/国内品牌/lululemon收入增长单位数/20%+/20%+/双位数/30%+/40%+,毛利率逐季修复至30%。伟星股份:2024H1接单态势良好,越南工厂落地打开了海外接单窗口,全球化产能抢份额逻辑有望持续兑现,未来3年复合增速中双-15%。兴业科技:汽车内饰业务受公布新客户定点以及理想L6发布催化,2024年预计收入8-9亿元,盈利能力稳定。预计外销出货及内销复苏下2024年主业双位数增长,叠加Q3牛皮有望涨价提振主业盈利。名创优品:Q1收入利润超预期,收入端看好全球开店加速(年净增900-1100家)&渠道结构调整;利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升,预计2024年收入/利润增速20%-30%。泡泡玛特:IP+品类逻辑持续兑现,如PTS潮玩节+城市乐园模式创新,LABUBU与瑞幸联名。收入端看好国内全渠道体系完善&海外东南亚及欧美市场布局加速;利润端看好高单价高毛利海外业务占比提升,预计全年收入/利润增速30%+。滔搏:具有成长性的红利标的,FY2021-2023分红率分别为139%/108%/110%,公司受益于国际品牌大中华区复苏、新品牌成长,阿迪达斯F2024Q1批发收入双位数增长,长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。361度:业绩具有确定性的低估值标的,2024Q1流水在专业品类带动下流水增长约20%,全年订货会预计15-20%增长,同时电商高速增长贡献弹性,海外独立站加速布局。报喜鸟:2023年多品牌顺利拓店,乐飞叶高增且实现扭亏体现多品牌优势,预计2024年主品牌批发收入恢复,哈吉斯多品类多系支撑面积增长及店效提升。行业:裕元集团Q1OPM表现亮眼,台企4月同比持续改善裕元集团:2024Q1集团OPM亮眼,制造毛利率大幅改善。公司2024Q1整体实现营业收入20.04亿美元(同比-4.9%),实现归母净利润1.0亿美元(同比+97%),营业利润率为7.3%,同比上升3.1pct。越南纺织出口及台股制造企业4月数据:4月丰泰/裕元/志强/儒鸿/聚阳实业/威宏分别同比+4%/+3%/+10%/+13%/+6%/+6%;1-4月越南纺织品/鞋出口累计同比+6%/+6%,2023年1-4月同期数为-19%/-16%。风险提示:消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。
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