宏观研究：经济修复边际放缓，下半年或有明显回暖中邮证券 2024-05-20（44页）附下载_宏观策略_报告

宏观研究：经济修复边际放缓，下半年或有明显回暖中邮证券 2024-05-20（44页）附下载

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发布机构：中邮证券发布时间：2024-05-20大小：1.18 MB页数：共44页上传日期：2024-05-21语言：中文简体

宏观研究：经济修复边际放缓，下半年或有明显回暖中邮证券2024-05-20.pdf

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摘要：核心观点（1）4月经济数据整体呈现边际放缓态势。在生产端，低基数+外需拉动，工业增加值超预期修复，但剔除低基数效应，工业增加值呈现边际放缓态势，指向外需拉动作用边际放缓，内需拉动尚未形成有效支撑，这在PPI数据中亦有所体现，有效需求不足仍是当前主要制约。在需求端，一是消费需求修复不及预期，居民收入和预期持续修复仍是关键，而这是慢变量，需逐步修复，此外房地产市场尚未止跌回暖，居民“财富效应”收缩影响仍在，房地产产业链的消费亦受到掣肘；二是基建投资或受专项债发行节奏靠后影响，边际有所回落三是因大规模设备更新改造政策效果显现存在一定时滞，外需拉动呈现边际放缓，制造业投资亦有所边际放缓，但整体韧性仍强；四是房地产投资尚未明显企稳回暖，但政策效果已有显现，剔除基数效应，销售、开工建设逐步改善。向后看，二季度经济增长的主要拉动力仍是出口与投资，消费需求仍存在掣肘，其中，房地产市场修复是经济超预期增长的关键变量一是短期看，出口保持韧性，但对经济拉动作用边际有所减弱，外需拉动的制造业行业投资增速已出现边际放缓迹象。二是大规模设备更新改造政策效果逐步显现，叠加外需拉动，制造业投资韧性仍在，但短期并未有超预期增量信息。三是基建投资或温和回升，主要是受益于专项债和特别国债发行节奏提速，较4月发行已有所增加，亦难以有超预期增量。四是地产投资改善或成为关键变量。一方面，在消化存量房产政策导向下，各省市积极取消或优化限购政策，部分城市甚至出台“收储”计划，央行配合设立保障性住房再贷款3000亿元等短期提振市场信心，有利于房地产需求端回暖；另一方面，房地产融资协调机制持续推进落实，有序推动房地产存量项目开发建设，配合消化存量房产政策，有望逐步消化房地产行业风险问题，理顺内循环的堵点。房地产市场有望逐步企稳回暖，将成为经济修复的关键超预期增量信息。建议短期关注：一是新质生产力的数字、氢能、固态电池、卫星互联网、低空经济等；二是边际持续改善的医药行业。（2）本周宏观环境分析：外部不确定性仍大，国内稳地产政策持续加码在政策环境方面，海外政策环境不确定性有所增大。美联储维持利率不变，符合市场预期；欧洲央行6月降息预期基本被市场消化；市场对英国央行6月降息预期出现一定分化，或增大市场不确定性；日本一季度经济增速转负，增大了日本央行7月加息不确定性。国内稳地产政策加码，下调住房公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款3000亿元等，以及国内以旧换新、大规模设备更新改造、房地产融资协调机制等政策持续推进落实。在非政策环境方面，美国、欧盟与中国贸易摩擦有所升温。美国白宫宣布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对华进口的电动汽车，锂电池、电池零部件、关键矿产，太阳能电池、港口起重机、医疗产品等关税。通胀超预期回落，叠加降息预期，欧盟经济逐步修复；日本经济修复不确定性有所增大，一季度经济环比增速转负。国内经济基本面持续向好，4月经济数据虽有边际放缓，但保持了较高韧性。风险提示：中美贸易摩擦超预期加剧；美国商业银行危机超预期演变；海外地缘政治冲突加剧。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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