宏观经济点评:广义财政有望进一步发力开源证券2024-05-20.pdf
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摘要:事件:4月,全国一般公共预算收入20049亿元,全国一般公共预算支出19627亿元。全国政府性基金预算收入3090亿元,全国政府性基金预算支出4400亿元。公共财政收入增速下滑,个税同比大幅下滑;政府支出提速一般财政收入增速小幅下滑,基数拖累税收增长。4月公共财政收入20049亿元,同比下降3.8%(3月降幅为2.4%),扣除2023年同期中小微企业缓税入库抬高基数、2023年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后,同比增长1.4%。3月税收收入17766亿元,同比下降4.9%,降幅环比缩窄。税收和一般财政收入下跌或反映经济活跃度有待改善。非税收入录得2283亿元,同比增长5.8%。税种方面,个税下滑幅度显著,增值税和消费税增速边际回升。4月个人所得税收入767亿元,同比下降19%。4月个税增速再次下滑,基本排除3月高增长是趋势性原因,而更偏短期内基数因素的扰动,4月回归下滑趋势。4月国内增值税收入5738亿元,同比下滑9.6%,降幅较3月有所收窄,但收入没有较大起色;企业所得税收入同比增长0.7%,较3月有所下滑。消费税同比增速由负转正,出口退税同比下降14%,与2023年4月的高基数有关。进口环节增值税和消费税同比增长12.5%,主因2023年基数偏低。其他税种方面,财产税继续保持较高水平的增长,房产税、城镇土地使用税、耕地占用税分别增长17%、12%、8.5%。车辆购置税收入同比减少7%,在2023年同期高基数下读数放缓;土地增值税大幅下滑,同比下跌26%,关税收入增速回升。财政支出提速,基建类支出增速大幅回升。4月公共财政支出19627亿元,同比增长6.1%。中央本级、地方支出分别增长10%、5%,均有提速。支出结构方面,基建类支出力度改善,民生支出企稳。4月基建类支出增速大幅回升,城乡社区事务、农林水事务、交通运输支出增速分别为9%、12%、3%。科技类支出大幅增长,增速由3月的-16%提高至25%。教育支出增速也有所改善,同比增长5%;社保就业支出增速小幅提升至4.5%。4月预算内财政支出力度有所回暖,投向基建的力度相对更强。4月政府性基金收支增速下滑;后续政府债券加速发行有望支撑广义财政土地收入下滑拖累广义财政收入,4月专项债发行缓慢。4月全国政府性基金收入3090亿元,同比增速下降2个百分点至-18%。其中地方本级政府性基金收入同比下降20%,降幅继续创年内新低。国有土地出让金收入2389亿元,同比下降21%,土地收入走弱带动地方政府性基金下滑。土地收入下行主要受一线城市土地成交量价走弱影响。4月土地成交数据来看,成交面积同比下降最为显著的是工业用地和住宅用地,下滑速度扩大;住宅用地成交总价同比下降45%。分城市来看,一线城市土地成交总价波动显著,下滑80%。4月政府性基金支出4400亿元,同比下降36%,增速较3月下滑,地方本级政府性基金支出同比下降36.5%。4月专项债发行进度滞后,发行规模仅为883亿元,净偿还167亿元。5月专项债发行速度显著加快,截至5月20日,专项债净融资额已达到1989亿元。增发国债实物工作量加速,超长期特别国债后续发行节奏均匀。超长期特别国债首次于5月17日发行30年期债券,规模400亿元,预计后续供给放量节奏较为均衡。2024年地方政府债券供给节奏后置,随着专项债发行和使用,二季度的政府性基金支出有望企稳,三季度逐渐回升。此外,增发国债实物工作量已加速。5月19日,发改委表示增发国债项目已落地的1.5万个项目中,1.1万个已经开工建设,开工率达到72%,剩余项目将力争在6月底前全部开工。灾后恢复重建和提升防灾减灾能力领域项目开工率达到90%;其他重点防洪工程项目开工率达到87.3%。4月财政狭义支出力度边际提升,广义财政发力仍缓,5月专项债和国债发行或标志着财政发力将进一步提速。风险提示:经济超预期下行;政策执行力度不及预期。
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