上市保险公司2021年中期业绩综述：代理人转型仍需时间，持续关注人力质态开源证券 2021-09-03_行业研究_报告

上市保险公司2021年中期业绩综述：代理人转型仍需时间，持续关注人力质态开源证券 2021-09-03

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发布机构：开源证券发布时间：2021-09-03大小：1.66 MB页数：共22页上传日期：2021-11-23语言：中文简体

上市保险公司2021年中期业绩综述：代理人转型仍需时间，持续关注人力质态开源证券2021-09-03.pdf

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摘要：2021H1 负债端承压，保险行业或处转型成功前至暗时刻2021H1 上市险企 NBV 同比承压，部分险企新业务保费同比录得较好成绩，但受制于储蓄型产品占比上升及部分产品设计让利消费者，新业务价值率有所下滑，负债端整体承压。但我们认为当前时刻或许是保险行业转型升级成功前的至暗时刻，我们认为：（1）保险需求持续存在，疫情、惠民保冲击为短期影响；（2）传统人海式战术、人情单销售模式效果式微；（3）高质量代理人破局存在先例。当前保险行业负债端复苏仍待观察，人均产能稳定后的人力规模企稳或为边际节点，资产端长端利率下行压制保险股估值，负债、资产两端悲观预期已充分定价，板块估值处于历史低位，推荐转型态度坚决，坚定打造专业化、职业化代理人队伍且拥有成功转型经验管理层的中国太保。NBV 同比表现承压，拖累 EV 增速有所放缓2021H1 新业务表现分化，同比均有所承压， NBV 同比分别为：中国太保-8.9%、中国平安-11.7%、中国人寿-19.0%、新华保险-21.7%、中国人保-23.4%，我们认为主要有 4 个原因：（1）疫情反复影响消费者支付能力；（2）重疾险定义切换透支健康险需求；（3）城市定制型产品挤占商业健康险空间；（4）代理人规模下降。同时，受低价值储蓄型产品占比上升及产品设计让利消费者影响，上市险企新业务价值率均出现下降。新业务保费及价值率两者共同作用导致新业务价值同比承压，叠加继续率指标有所下滑，导致内含价值增速有所放缓。车险综改压力延续，非车险同比略有放缓2021H1 上市险企财险保费收入分别为：人保财险 2518 亿元、同比+2.5%；平安财险 1333 亿元、同比-7.5%；太保财险 816 亿元、同比+6.4%。太保财险、人保财险同比增速均高于行业同比增速+1.7%。受车险综改持续影响，车险保费均有所承压，得益于非车险业务逐渐成长，车险业务占比有所下降，车险、非车险双轮驱动格局进一步强化。综合成本率较 2020 年有所改善，主要受综合费用率改善带动，但人保财险、平安财险改善幅度较 2021Q1 有所缩窄。资产规模稳步增长，总投资收益率同比提升明显投资资产规模稳步增长， 5 家上市险企投资资产规模已达 12 万亿元。多数险企净投资收益率同比受长端利率下行影响有所下行：中国人保 4.8%、新华保险+4.5%、中国人寿 4.3%、中国太保 4.1%、中国平安 3.8%。总投资收益率受权益市场浮盈兑现及波动影响同比表现有所提升，部分险企受减值计提影响有所下降：中国人保 6.7%、新华保险 6.5%、中国人寿 5.7%、中国太保 5.0%、中国平安 3.5%。风险提示：经济复苏不及预期；保险需求超预期减弱；监管超预期趋严；上市险企转型进展超预期受阻。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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