东方雨虹2024年一季报点评:营收略有承压,渠道调整毛利率改善东吴证券2024-04-25.pdf
摘要:东方雨虹(002271)投资要点事件:公司发布2024年一季报。2024年Q1公司实现营收71.49亿元,同比-4.61%;归母净利润3.48亿元,同比-9.81%。24Q1收入增速略承压。2024Q1公司收入规模下滑4.61%,主要系市场需求疲弱及公司上年同期基数较高。公司2023年零售渠道销售额同比增长28.11%,零售渠道销售额占比达到28.29%,随着公司零售渠道及新品类的持续开拓,零售占比有望继续提升。渠道调整毛利率改善,信用减值损失影响当期业绩。2024年Q1公司销售毛利率29.68%,同比变动+1.02pct,主要系公司渠道调整零售占比持续提升。期间费用率方面,2024Q1期间费用率合计20.39%,同比变动+1.06pct,主要系收入规模下滑费用摊薄减少。此外,2024Q1公司计提信用减值损失1.85亿元。付现减少致经营活动现金净流量增加。公司2024年一季度经营活动产生的现金流量净额为-18.89亿元,同比增加50.37%,主要原因是支付其他与经营活动有关的现金同比减少74.75%所致。1)收现比:2024年Q1公司收现比102.92%,同比变动-6.78pct;2024Q1末公司应收账款及应收票据余额114.23亿元,同比-6.58%,其他应收款余额43.57亿元,同比+18.01%。2)付现比:2024Q1公司付现比135.37%,同比变动-8.55pct,应付账款及应付票据余额37.68亿元,同比-8.06%。盈利预测与投资评级:公司作为防水行业龙头,积极通过组织架构调整来覆盖空白市场,拓展非房地产项目,优化经营质量。同时公司积极培育新业务板块,有望通过内部资源整合和协同快速发展。公司防水主业市占率持续提升,非房板块和非防业务有望进一步打开成长空间。考虑到市场需求疲弱、减值计提风险,我们维持预计公司2024-2026年归母净利润预测为31.98/37.18/42.05亿元,对应PE分别为10X/9X/8X,维持“买入”评级。风险提示:下游房地产行业波动的风险;原材料价格剧烈波动的风险;行业竞争加剧风险;应收账款风险。
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