平高电气2024Q1业绩点评:Q1业绩开门红,全年利润有望持续高增长东吴证券2024-04-24.pdf
摘要:平高电气(600312)投资要点事件:公司公布2024年一季报,24Q1实现营收20.44亿元,同比+4%,归母净利润2.30亿元,同比+53%,扣非归母净利润2.28亿元,同比+49%。Q1综合毛利率达到25.22%,同比+4.44pct,交付结构改善拉动业绩高速增长,喜迎开门红,业绩超市场预期。高压板块在手订单充沛,重大项目交付拉动利润高增。Q1公司归母净利润同比+53%,主要系公司重点项目实现收入+提质增效所致。23年公司高压板块结转合同约87亿元,其中1000kV组合电器预计为14个间隔,主要为川渝1000kV环网工程产品,在手750kV组合电器约110个间隔,我们预计大部分在24年交付,高毛利产品交付占比提高,有望直接拉动公司毛利率提升。展望24年,国网计划开工”5直3交“,我们预计1000kV及750kV产品招标量有望实现增长,公司份额稳固,订单有望保持高质量水平增长。高压开关出海高景气,欧洲配电市场实现突破。24Q1我国高压开关出口额同比+34%,海外电网建设持续高景气,公司中标的意大利ENEL电力公司126kV无氟环保产品开始陆续交付,并且在24年1月成功中标ENEL环网柜框架招标项目,标志着公司中压无氟环保中压产品正式打入欧盟高端市场,打开公司远期成长天花板。费用率有所上升,在手订单稳健增长。Q1公司期间费用率达到11.06%,同比+1.11pct,其中销售费率达4.28%,同比+0.27pct,管理费率达3.21%,同比-0.08%,研发费率达3.57%,同比+0.92pct。Q1经营净现金流达0.90亿元,季度末合同负债为14.07亿元,较年初增长+13%,在手订单稳健增长。盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润分别为12.04/14.81/17.45亿元,同比+48%/23%/18%,现价对应PE分别为17x、14x、12x,维持“买入”评级。风险提示:电网投资不及预期、特高压规划不及预期、竞争加剧等
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