东鹏饮料双轮驱动高增延续,区域扩张初显成效华福证券2024-04-23.pdf
摘要:东鹏饮料(605499)事件:东鹏饮料发布2024年第一季度报告,公司24Q1实现营收34.82亿元,同比增长39.8%,实现归母净利润6.64亿元,同比增长33.51%,实现扣非归母净利润6.24亿元,同比增长37.76%。功能饮料基本盘与新品第二曲线双重高增,区域扩张初显成效2024年第一季度,公司在持续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场,500ml金瓶及补水啦等新品销售持续提升,未来公司仍将进一步完善销售网络布局,加强渠道建设,逐步向全国区域推广新品,同时积极研发新品满足消费者多元化需求。1)拆分产品来看,公司东鹏特饮/其他饮料收入分别为31.01/3.77亿元,分别同比增长了30.1%/257%,其他饮料占比由上年4.24%提升至当前的10.84%,其中东鹏补水啦和东鹏大咖合计收入占比达6.92%。;2)拆分区域来看,公司广东区域/全国区域/直营本部收入分别为9.21/21.43/4.13亿元,分别同比增长9.4%/51.2%/79.9%,全国区域收入占比提升了4.67ct至61.62%,广东省外扩张初显成效。费投增投助力市场扩张,短期盈利水平维持稳定公司24Q1毛利率对比同期下降了0.76pct至42.77%,我们推测主要系毛利率较低的新品销售占比提升所致,预计短期内为合理变化,销售费用率由于公司增加冰柜投放增长了1.42pct至17.11%,进而毛销差有所承压(下降2.18pct至25.66%),其余管理/研发/财务费用率分别对比同期-0.3/-0.1/-1.05pct至2.95%/0.32%/-1.29%,其中财务费用率下降主要系本期存款利息增加所致,整体费用率水平维持稳定,净利率下滑0.89pct至19.07%。另外,公司24Q1的合同负债+其他应付款合计为35.84亿元,环比增长了4.7%,同比增长了47.55%,我们推测主要系旺季来临前经销商备货意愿充足打款高涨所致,公司报表余力有所扩大。盈利预测与投资建议我们预计公司24-26年归母净利润分别27.28/34.97/42.1亿元,对应PE分别为29/22/19倍,考虑到公司业绩成长性和确定性兼具,我们维持公司相对可比公司35%的估值溢价,对应24年31倍PE,目标价214.61元/股,维持持有评级。风险提示大单品动销不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等。
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