策略实操系列专题（三）：探寻基金下一站调仓方向国信证券 2024-04-22（30页）附下载_宏观策略_报告

策略实操系列专题（三）：探寻基金下一站调仓方向国信证券 2024-04-22（30页）附下载

#基金 #国信证券

发布机构：国信证券发布时间：2024-04-22大小：5.8 MB页数：共30页上传日期：2024-04-23语言：中文简体

策略实操系列专题（三）：探寻基金下一站调仓方向国信证券2024-04-22.pdf

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摘要：核心观点中长期来看，产业政策方向、股市行情主线、权益基金仓位具有协同效应。以公募基金为代表的机构投资者，其资产管理规模持续增长，持股市值也在稳步上升。国内资本市场也逐步走向成熟，正历经由“散户市”向“机构市”的进步，在此背景下，机构投资者对A股市场的影响力愈发显著，公募调仓不仅是部分领域股价表现的结果，也对相关行业股价表现产生影响。本文通过回溯主动权益基金持仓行业及风格变动，厘清历次大规模调仓背后的共性规律，找到未来潜在调仓方向。股票市场通常被视为实体经济的风向标，公募调仓和盈利趋势、经济引擎调整和结构变迁等密切相关。公募基金的重仓持股变化与实体经济的演进高度相关，股票市场的长期投资机遇往往根植于产业结构的转型与升级。2005年至今，主动型权益基金的持仓行业和风格主要经历如下几次变动。(1)2005年-2009年，偏好周期股，重仓金融和地产；(2)2010年-2012年，偏好消费股，重仓食饮和医药；(3)2013年-2016年，偏好成长股，重仓医药和TMT；(4)2017年-2019年，偏好成长和消费，重仓食饮和医药；(5)2020年至今，偏好成长和消费，重仓茅指数和宁组合。公募基金调仓共性特征：(1)调仓时点多在股票市场普遍性下跌之后；(2)调仓的方向均为业绩稳定或是景气度更高的板块；(3)在重仓股的选择上，公募基金偏好大市值、低估值、高盈利个股。当前A股市场已经历了连续三年的调整期，这为基金的调仓提供了基础条件，高分红和资源品是短期腾挪的方向。从主动型权益基金的持仓集中度来看，可以观察到调仓活动已经开始。但尚未形成广泛的共识，未达到足以影响市场价格形成机制的程度。红利资产和资源品的机遇是行业轮动速度降低、主题投资熄火后，叠加供应约束的资金避风港属性。历次行业轮动减速后，中小市值向大市值、高成长向资源品会成为短期调仓的动向。考虑到当前流动性有限，本来迎来行情机遇的核心资产可能并非在行业层面，出海型和低估值属性有望成为未来两大中长期调仓方向：公募基金历史调仓板块具有三大特点：一是具有高稳定性或高成长性；二是市值规模够大，具有一定的承载力；三是调仓前估值相对较低，具有较高的配置性价比。在对各类资产的稳定性、成长性、承载力及估值水平进行分析对比后，低估值和出海型有望成为未来潜在的两个调仓方向。风险提示：全球地缘问题尚未缓解，美联储货币政策的不确定性。

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