三角防务2023年年报及2024年一季报点评:2023年营收增长33%;业务板块升级完善民生证券2024-04-21.pdf
摘要:三角防务(300775)事件:4月19日,公司发布2023年年报,全年实现营收24.9亿元,YOY+32.9%;归母净利润8.1亿元,YOY+30.4%。同时发布2024年一季报,1Q24实现营收6.4亿元,YOY-2.3%;归母净利润2.1亿元,YoY-4.0%。业绩表现符合市场预期。2023年公司市场开拓取得成就,超额完成全年目标。4Q23营收增长32%;净利率保持在较高水平。1)单季度看:公司4Q23实现营收5.5亿元,YoY+31.9%;归母净利润2.0亿元,YoY+27.1%。2)盈利能力:公司2023年毛利率同比减少2.5ppt至43.7%;净利率同比减少0.6ppt至32.7%。4Q23毛利率同比减少3.6ppt至46.6%;净利率同比减少1.4ppt至36.3%。1Q24毛利率同比减少3.9ppt至43.7%;净利率同比减少0.6ppt至32.5%。公司产品结构调整影响毛利率;净利率有波动但仍保持在较高水平。自由锻件快速增长;设立子公司丰富业务布局。分产品看,2023年:1)模锻件产品:实现营收22.4亿元,YoY+32.1%,占总营收90%,毛利率同比减少1.81ppt至45.9%;2)自由锻件产品:实现营收2.1亿元,YoY+93.6%,占总营收8%,毛利率为16.2%。2023年,公司400MN模锻液压机、31.5MN快锻机组和300MN等温锻造液压机生产线形成高低搭配,全领域涵盖了在役、在研大中型航空飞行器对锻件研制的需求。与环轧生产线共同形成飞机结构件、发动机盘件、发动机环件多品种的锻件产品供应能力,实现国之重器的全面多点满载运营。2023年,公司设立三家子公司,其中,上海三角拟承接国产大飞机零件加工和部段装配等业务,是公司布局国产大飞机的里程碑事件,将为公司第二成长曲线提供重要助推力。费用管控能力提升;加大研发提升成果转化能力。2023年公司期间费用率同比减少1.7ppt至3.6%:1)销售费用率同比增加0.02ppt至0.4%;2)管理费用率同比增加0.1ppt至2.8%;3)财务费用率为-2.9%,去年同期为-0.9%;4)研发费用率同比增加0.2ppt至3.3%,研发费用同比增长43.2%至0.83亿元。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据26.9亿元,较年初增加20.4%;2)预付款项1187.0万元,较年初增加13.6%;3)存货8.4亿元,较年初减少14.4%;4)合同负债101.7万元,较年初增加73.9%。2023年经营活动净现金流-0.4亿元,2022年为4.3亿元,系购买商品、接收劳务支付现金增长所致。投资建议:公司是我国航空大型模锻件核心供应商,2023年成立上海三角积极配套国产大飞机有望打开公司成长新空间;同时成立沈阳三角和成都三航科技丰富业务布局。我们预计2024~2026年公司归母净利润为10.01亿、12.30亿和14.80亿元,对应PE为14x/11x/9x。我们考虑到公司的业务延伸和航空领域的高景气,维持“推荐”评级。风险提示:产品研发不及预期、下游需求不及预期等。
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