建筑材料行业跟踪周报:大宗品价格底部反弹,适当关注东吴证券2024-04-15.pdf
摘要:投资要点本周(2024.4.8–2024.4.12,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-4.10%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.58%、-2.73%,超额收益分别为-1.52%、-1.37%。大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为357.2元/吨,较上周+1.2元/吨,较2023年同期-73.7元/吨。较上周价格持平的地区:华北地区、东北地区;较上周价格上涨的地区:长三角地区(+25.0元/吨)、长江流域地区(+20.0元/吨)、华东地区(+12.9元/吨)、西南地区(+1.0元/吨);较上周价格下跌的地区:泛京津冀地区(-2.5元/吨)、两广地区(-12.5元/吨)、中南地区(-6.7元/吨)、西北地区(-4.0元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为69.9%,较上周+1.8pct,较2023年同期+0.9pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为50.9%,较上周+5.1pct,较2023年同期-11.9pct。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1729.1元/吨,较上周-15.18元/吨,较2023年同期-122.9元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5620万重箱,较上周-569万重箱,较2023年同期+608万重箱。(3)玻纤:本周国内无碱粗纱市场价格稳中小涨,前期厂家新价陆续落实,周内部分厂价格继续上调,部分合股纱涨幅明显,近期市场新单零星下单,但厂家发货有所控制。截至4月11日,国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3100-3400元/吨不等,全国均价3181.92元/吨,主流含税送到,环比节前一周均价(3116.00元/吨)价格上涨2.12%,涨幅扩大1.14个百分点,同比下跌21.63%,较上周降幅收窄1.63个百分点;本周电子纱市场价格有所调涨,涨幅200元/吨左右,本周电子纱G75主流报价7200-7800元/吨不等,较节前一周价格上涨0.91%;电子布当前主流报价为3.3-3.5元/米不等,成交按量可谈。周观点:地产链出货量表现一般,但部分大宗品价格有所反弹。华东水泥和玻纤电子布价格在前期激烈竞争降到成本之后,迎来季节性反弹。虽然需求一般,但价格仍处绝对低位,仍有上涨空间。水泥玻纤的估值水平仍处于历史低位,短期可适当关注。中期继续布局成长细分赛道,例如,出口链的一带一路方向,非地产链的新材料或工程公司,地产链的智能家居和绿色建材公司。另外,央企市值管理考核要求下,低估值央企也值得重视。1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股,一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力,推荐米奥会展、中材国际,上海港湾,中国交建。2、欧美补库存周期有望开启。推荐赛特新材、爱丽家居,建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。3、非地产链条中,长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技,建议关注柏诚股份。4、在强力政策作用下,国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言,大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎,建议关注江山欧派、森鹰窗业。大宗建材方面:玻纤:(1)粗纱景气底部确认,市场供需平衡重建,支撑景气向上。近期厂商库存加快去化,除了下游补库加快外,也反映行业供需矛盾基本消化。今年以来行业新增产能投放节奏继续放慢,但短期产能进一步出清难度较大,龙头企业思路转向稳价提价,前期粗纱各品类提价落实顺利,随着库存进一步下降,价格有望稳步上行。(2)细纱/电子布需求显著回暖,得益于家电、新能源车等下游细分行业需求拉动和库存消化。但提价后细纱行业盈利仍处低位,行业产能潜在增量有限,若下游需求景气进一步提升加速库存去化,电子布价格和盈利更具弹性。(3)中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量有望持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。(4)当前龙头估值处于历史低位,底部确认、需求回升预期有望推动估值修复。推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、宏和科技等。水泥:(1)本周全国水泥市场价格环比上行,涨幅为0.3%。价格上调地区主要是江苏、浙江、安徽、上海、湖北和重庆,幅度20-30元/吨;价格回落地区有湖南、广东、广西、贵州和甘肃,幅度10-25元/吨。4月上旬,随着雨水天气减少,以及局部地区资金紧张情况略有缓解,水泥需求小幅提升,全国重点地区水泥企业平均出货率约为51%,环比上涨5个百分点。价格方面,长三角以及长江中上游地区,水泥企业通过增加错峰生产,减少供给,推动水泥价格底部反弹,带动全国整体价格上行;华南地区受雨水天气,以及水泥相互流动影响,市场竞争依旧,价格继续下调。(2)短期需求环比提升,但同比仍显偏弱,后续仍需观察实物需求的释放情况,财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持高位,但仍待向实物需求进一步传导。需求不足背景下,行业库存控制依赖错峰停窑,但跨区域流动和企业市场策略的影响下,行业竞合将反复,行业景气将继续低位震荡,但也为进一步的市场整合带来机遇。(3)水泥企业市净率估值处于历史底部,双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,龙头企业综合竞争优势凸显,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。玻璃:短期下游加速补库,厂商库存有所消化,价格迎来反弹,但下游订单支撑一般,叠加高供给下产业链预期仍然谨慎,价格的进一步反弹需要上半年旺季需求改善的支撑,否则价格随着下游采购放缓仍面临压力。中期在供给回升后,需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响,供需关系有待重新平衡。短期光伏玻璃提价落地,中期光伏装机预期继续向好,浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加光伏玻璃等多元业务的成长性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。装修建材方面:市场需求仍较弱,收入端或承压,部分品类市场竞争加剧,24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观,三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定,预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎,建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期。
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