双环传动 2023年报点评：基础稳固持续成长，盈利提升业绩稳健国元证券 2024-04-15（3页）附下载_公司研究_报告

双环传动 2023年报点评：基础稳固持续成长，盈利提升业绩稳健国元证券 2024-04-15（3页）附下载

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发布机构：国元证券发布时间：2024-04-15大小：1.16 MB页数：共3页上传日期：2024-04-17语言：中文简体

双环传动2023年报点评：基础稳固持续成长，盈利提升业绩稳健国元证券2024-04-15.pdf

摘要：双环传动(002472)事件：2024年4月12日，双环传动发布2023年度报告。23年公司实现收入80.74亿元，同增18.08%，归母净利润8.16亿元，同增40.26%。年度毛利率、净利率分别达到22.24%和10.33%，较上一年度分别提升1.16和1.76pct。投资要点：传统车业务高增长，新能源周期问题带来未来低基数效应2023年乘用车齿轮业务收入42.23亿元，同比增长15.66%，其中新能车\传统车齿轮收入22.29\20亿元，同增16.46%\15.15%。在行业内卷，传统燃油车23年同增-0.65%的背景下，公司传统车实现15%以上增速，彰显公司较为扎实的业务基础。新能源车方面，公司23年增速弱于纯电市场24.61%的增速水平，主要原因在于23年上半年新能车下游去库存带来的增量减弱的效果。随着后续年份相关问题弱化，将为未来带来低基数效应。商用车自动变快速起量，机器人、民生齿轮打造新成长曲线2023年公司商用车、民生以及机器人相关业务收入分别达到8.8\3.79\5.56亿元，同增71.25%\87.47%\45.62%。商用车主要是手动变速箱向自动变速箱转型带来的增量效果。民生齿轮与机器人减速器业务作为公司培育的新业务，在国产替代和新客户开拓上持续加速，伴随未来下游机器人使用场景扩容以及民生齿轮应用场景开拓，前景保持乐观。商用车自动变速器仍处起步期，公司主要客户采埃孚等持续引领，预计未来仍将快速增长。高壁垒+扩海外+提效率，利润率与经营现金流持续提升作为国内电驱动高端齿轮供应商，公司在工艺技术领域具备高壁垒，产品主要覆盖中高端市场；同时通过全球TIER1采埃孚、舍弗勒等持续开拓多元化国际品牌。公司管理层持续提升管理效能，形成精细化管理，不断提高人效。多方面保障推动公司毛利率、净利率持续处于上升通道，并带动经营现金流持续上行。2023年公司经营性净现金流15.72亿，接近净利润水平的两倍，同比2022年增长29.12%。投资建议与盈利预测公司作为国内领先新能车电驱动齿轮和机器人减速器供应商，持续开拓国内外市场，并受益于商用车自动变趋势以及机器人、民生业务快速发展，预计2024-2026年公司归母净利润10.44\13.66\16.64亿元，同增27.84%\30.91%\21.77%，对应EPS1.22\1.60\1.95元。维持“买入”评级。风险提示新能源销量不及预期，海外拓展不及预期，机器人、民生业务不及预期等。

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